2010年02月期货投资月度报告.pdf

财月报 录 引言：商品市场短期仍面临调整压力2 大豆：内外交迫，大豆中级调整 4 徐文杰 铜：完全受“紧缩”阴影笼罩 10 田联丰 钢材：钢价还有多少下跌空间？ 19 冯 晓 黄金：震荡下行 277 林杭波 天胶：通缩预期，天胶难以独善其身 33 宋 超 PVC ：通缩预期，破位下行 40 宋 超 郑糖：难以独善其身 48 唐峰磊 PTA ：震荡上扬 54 唐峰磊 股指：短线有调整压力，中线依然乐 59 范国尉 1 财月报 引言：商品市场短期仍面临调整压力 摘要： 目前基本面向好的趋势依旧未变，但政策上的紧缩预期是影响市场走势的主导因素，基 本面在与政策的博弈中处于弱势。美元方面，当前仍处反弹之中，对商品的走势形成制约。 从技术上看，商品市场全面转弱，处于中级调整之中。 一、数据依旧向好短期不敌退出忧虑 从外围市场来看，虽然近期数据好坏不一，但总体仍处复苏之中。虽然近期美国公布的 房地产数据和耐用品订单数据低于预期，但2009 年第四季美国GDP 的年化增幅创下了六年 来新高，实际GDP 年化增幅为5.7％，预估增长4.6% 。表明美国经济正在走出数十年以来 最严重的经济衰退。 国内方面，根据国家统计局公布的2009 年宏观经 数据来看,国内经 的反弹呈现最典 型的V字型态势。经 复苏,走出低谷的趋势已确立。随着工业企业增加值经历V型反弹、 工业利润将呈稳步回升态势,PMI 指数预示着制造业继续向好,2010 年经 高增长伴随温和通 胀的可能性大,这种经济环境是有利于企业盈利增长的。市场对上市公司2010 年的利润增长 也有较高预期,沪深300 指数成分股2010 年预测净利润增长为26.7%,其他指数的业绩预期也 普遍高于25% 。 如果仅从数据和经 基本面看，似乎并不支持市场大幅的下跌。近期资本市场下跌的主 要原因，笔者认为一方面是对去年连续上涨后的技术性修正；另一方面，国内市场和全球市 场的紧缩预期是资本市场调整的重要原因。虽然美联储在最近的例会上宣布利率不变，但美 国政府近期的其 措施都给市场造成了相当大的压力。美国政府在金融危机拿出数万亿美元 资金用于救助银行系统,在当前也成为面临退出压力最大的国家。面对纳税人强大的政治压 力,奥巴马政府近来不断采取高强度的退出政策,包括让银行偿还救援基金、限制高管薪酬、 征收交易税、分拆商业银行与投资银行业务等等。 欧洲在货币政策方面,欧洲央行在今年上半年将逐步实施各项紧急援助措施,并可能在下 半年将启动加息周期。欧洲央行行长特里谢也多次强调了加快实施退出政策的必要性, 同时 严厉警告各国政府尽快降低财政赤字。特里谢在达沃斯论坛也表示,他支持奥巴马限制大型 银行规模和营业范围的做法,同时这需要加强国际间的协调。 英国财政部和英格兰银行都公开表示可能会采取与奥巴马政府类似的银行控制。英国保 守党领 卡梅伦28 日在达沃斯论坛上更是明确表示,“不管当前的经 状况如何,必须从今年 开始削减英国创记录的财政赤字。”卡梅伦将削减赤字放到优先位置,他说,“我们必须在20 10 2 财月报 年启动削减计划,当然削减的规模还需要跟英格兰银行共同协商,因为我们还要保持相对低的 利率。”在去年年底,英国经 走出衰退,但有人担心经济会出现二次衰退。卡梅伦说, “对于 英国经济最大的威胁并不是财政赤字,而是没有采取行动应对赤字”。他表示应当将英国政府 的财政赤字在四年内削减一半,当前已经达到英国GDP 的12％。 亚洲国家，印度央行29 日宣布，将分两步将存款准备金率上调75 个基点至5.75 ％，这 一上调幅度高于市场预期的50 个基点。印度央行同时