欧洲央行首启存款负利率政策的分析与展望-工商银行.pdfVIP

工银市场述评 金融市场部 2014年6月10日 欧洲央行首启存款负利率政策的分析与展望 2014 年 6 月 5 日，欧洲央行议息会调降三大利率、将隔夜 存款利率首次调降至-0.1%，并正式宣布将启动一揽子刺激计划， 引起市场热议。为此，我们对欧洲央行降息、加大货币政策宽松 力度的主要政策内容及其背景进行了专题研究，分析了可能产生 的市场影响，并展望了未来形势。 一、主要内容与背景分析 （一）政策主要内容及相关市场反应 近日，欧洲央行在 6月议息会中颁布了包括降息等一系列政 策措施。一是下调三大基准利率，自 6 月 11 日起将隔夜存款利 率从 0降至-0.1%，自此欧洲央行在历史上首次开展负利率尝试， 意味着商业银行在央行存款需倒付利息，旨在促进商业银行向实 体经济放贷；同时，还下调主要再融资利率和隔夜贷款利率，将 主要再融资利率从 0.25%降至 0.15%、隔夜贷款利率从 0.75%降 至 0.4%。二是宣布将采取一揽子数量型宽松货币政策的刺激计 划，包括：停止总额约 1650亿欧元证券市场计划（SMP）购债冲 免责声明：本研究报告由中国工商银行股份有限公司（以下简称“工商银行”）分析师撰写，研究报告所引用信 息均来自公开资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。研究报告所载观点、结论及意见仅代表分析 师在报告发布时的个人判断，不代表工商银行立场，亦不构成任何投资与交易决策依据。对于任何因使用或信赖 本报告而造成（或声称造成）的任何直接或间接损失，我们不承担任何责任。本报告版权仅为工商银行所有，未 经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。工商银行保留对任何侵权行为进 行追究的权利。 工银市场述评 销操作、筹备资产担保债券（ABS）资产购买计划、采取新 一轮规模约 4000亿欧元 4年期长期再融资操作（LTRO）、延 长固定利率完全配额至 2016 年末结束，并强调不排除在通 缩压力下进一步推出量化宽松（QE）的可能。欧洲央行相关 政策公布后，引发相关金融市场小幅波动。当日（6月 5日） 欧美债市和股市普涨、国际黄金和原油等商品市场价格也小 幅上扬。 （二）相关背景分析 一是欧元区复苏态势还不稳固。2014 年 1 季度欧元区 维持温和复苏，GDP同比和环比分别增长 0.9%和 0.2%，德法 等核心国家经济增长态势有所放缓。二是欧元区整体面临通 缩压力。5月欧元区 CPI同比为 0.5%，较上月下行 0.2个百 分点，明显低于欧洲央行设定的 2%通胀目标，以希腊为代表 的部分边缘国家已陷入通货紧缩。三是欧元区市场资金面趋 紧。欧元区 M2 增速由 2012 年中 4.5%左右回落至当前 2.2% 水平，欧元短端拆借利率逐步上扬，市场资金面趋紧。四是 欧元区实体经济融资意愿不高。虽然欧债危机呈缓解态势、 银行业系统性风险趋缓，但实体经济部门扩张意愿不强烈、 信贷逐步萎缩，成为欧洲央行需解决的重大难题。 二、可能的影响分析 （一）改善市场资金供给，减缓流动性趋紧压力。欧洲 央行调整基础利率，有利于改善欧元区资金供给，缓解市场 2 工银市场述评 流动性压力。一是央行采取负存款利率，将降低欧元计价金 融资产的收益水平，