汇率决定理论教学学习课件PPT.ppt

汇率决定理论; ;1、一价定律的含义 一价定律（One Price Rnle）：如果不考虑交易成本等因素，同种的贸易在各地的价格都是一致的。 2、一价定律的实现机制：商品套汇 前提： （1）同质商品，不存在质量及其他方面的差异 （2）商品价格自由变动，无价格粘性;当两地同质商品价格不同则出现商品套汇，——低价买进高价卖出。 交易成本：运输费用，占用资金的利息和税收 可贸易商品（Tradable Goods）：商品在区域内有价格差异，可通过套汇活动消除。 不可贸易商品（Non——Tradable Goods）如不动产与个人劳务项目等。;开放经济条件下，不同国家之间的可贸易商品套汇: （1）由于计算货币不同，需折算成统一的货币。 （2）除商品买卖外，还存在外汇买卖，产生汇率风险。 （3）跨国套制利存在其他的障碍，如：关税及非关税壁垒。;在不考虑以上因素，一价一律为Pi=e. Pi* e为直接标价的汇率 ,Pi本国可贸易商品的价格，Pi*外国价格. （1）在固定汇率制下，套利活动带来物价水平的浮动 （2）在浮动汇率制下，引起外汇市场供求关系的变化，引起汇率调整，通过汇率调整实现平衡。 ;（二）购买力平价的两种形式;2、相对购买力平价 是指在一定时期内汇率的变动同两国货币购买力水平相对变动成比例。 即两国货币之间的汇率等于过去的汇率乘以两国物价上涨率之比。 设et为第t期的汇率，e0为基期的汇率，p’为本国的通货膨胀率，p’*为外国的通货膨胀率，则 相对购买力平价的形式是： ;中国收入水平之谜;90年代中后期人民币为何不贬反升？;（三）对购买力平价的检验;2、购买力平价的分析 在实证研究中，一般只有在高通货膨胀时期（20世纪20年可）购买力平价才能较好成立。而在战后20世纪70年代后对主要工业化汇率的分析，一般性结论： （1）在短期内，偏差经常发生，且偏离幅度较大。 （2）从长期看，也没有明显的迹象表明成立 （3）汇率变动非常剧烈，远远超过价格幅度。所以，不能得到实证检验的支持。 ;国内外的总体物价水平还是贸易品的物价水平？;3、购买力平价的评价 （1）最有影响的汇率理论。 A、从货币的基本功能的角度分析货币的问题，非常符合逻辑，易于理解。 B、该理论中所牵涉到的一系列问题都是汇率决定中非常基本的问题，始终处于汇率理论的核心位置，是理解全部汇率理论的出发点。 （2）不是一个完整的汇率理论。 A、汇率与相对价格的决定及相互决定不明确。 B、一价定律存在与否。 （3）开辟了从货币数量角度对汇率进行了分析的先河。另一角度是从宏观经济与实际经济的各种变化角度。;二、利率平价（Theory of Interest—Rate Parity,）;1、套补的利率平价（Covered Interest—Rate Parity,CIP ） 假定资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本。;投资者两种投资选择：在本国(乙国)投资和到外国（甲国）套利。如果在本国投资和到外国套利的收益相同，则停止流动。 国内投资和国外投资的收益比较：1 + i = 1 + i* 到国外投资，换外汇1/E；把未来的投资收益事先换成本币F/E， 即：1 + i =(1 + i*)×F/E → F/E = 1 + i /1 + i* ρ ＝（F－E ）/ E =升贴水率 ρ = i －i* 这就是套补利率平价的一般形式。 它表明：汇率的远期升贴水率等于两国利率之差。 套补套利条件： i －i* ＞ ρ;上式的含义： 汇率的远期升贴水等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率则远期汇率必将升水，这意味着本币在远期将贬值；反之亦然。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。 ;2、非套补的利率平价（Uncovered Interest Rate Parity，UIP) 非抵补套利： 1 + i =(1 + i*)× Ee/E (Eρ=预期汇率变动率) Eρ = i －i* 非套补的利率平价的一般形式含义：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。 ;例：在伦敦外汇市场上，1￡=$1.96, 英镑的年利率为9.5%, 美元的年利率为7%。一客户卖给英国银行3个月远期英镑10,000, 买远期美元。求3个月美元的远期升水? ;计算升贴水的公式： 升(贴)水=即期汇率×两国货币利差 ×交易期限/12 ;1.9600×(9.5% - 7%) ×3/12 = $0.01225 伦敦外汇市场3个月远期美元的实际价格为: 1￡=1.9600–0.01225=$1.9480