雷曼破产案例.pdfVIP

2008 年 10 月 6 日 策略 中金公司研究部 雷曼兄弟破产原因分析 联系人：李志勇 lizy@ (8610) 6505 1166 要点: 华尔街上赫赫有名的投资银行雷曼兄弟在经历了 158 年的风雨之后，在美国金融风暴愈演愈烈之时申 请破产保护。这一事件对全球金融市场的影响将是长远而深刻的。 我们在分析其风险的成因和申请破产保护的原因时，发现造成这一悲剧性事件的原因是多方面的，有 整个市场基本层面的变化和不稳定而导致的系统性风险，也有雷曼公司自身的问题带来的特殊性风 险。在大的方面，是从 2007 年夏天开始的次贷危机，和在雷曼破产前后市场所发生的信心信用恐慌 等；在公司自身方面，雷曼近年来发展过快过热，自身的资本充足率不足而导致杠杆率太高，所持的 问题资产太多，以及公司的管理层没有能够抓住机会很好地应对危机等。雷曼的问题，当然也与美国 证券监管部门的监管失误有关，这包括其监管理念、力度、和具体监管要求等。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有 报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本 报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 策略: 2008 年10 月6 日 目录 1. 雷曼兄弟简史 3 2. 雷曼兄弟破产过程 5 3. 雷曼兄弟破产分析 8 4. 美国证券风险监管的要求和不足 18 5. 注释 20 2 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 雷曼兄弟破产原因分析 1. 雷曼兄弟简史 美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司2008 年 9 月 15 日根据美国破产法,向美国联邦破产法庭递 交破产保护申请。以资产衡量, 这是美国金融业最大的一宗公司破产案。具有 158 年历史的雷曼 兄弟公司在破产之前是一家全球性的投资银行，其总部设在美国纽约市，在伦敦和东京设有地区 性总部，在世界上很多城市都设有办公室和分支机构。它在很多业务领域都居于全球领先地位， 包括股票，固定收益，交易和研究，投资银行业务，私人银行业务，资产管理，和风险投资。它 服务的客户包括公司，国家和政府机构，以及高端个人客户等。下表简单回顾了雷曼兄弟在过去 超过一个半世纪的时间里的发展过程。 表 1: 雷曼兄弟简史 来自德国的移民 Lehman家三兄弟在美国的阿拉巴马州设立了雷曼兄弟公司；雷曼兄弟在 1844 －1850 早期以经营棉花为主。 雷曼兄弟在美国纽约市的办公室开门营业，当时纽约市是全球的商品交易中心。雷曼扩展 1860 - 1869