第二章企业并购的.ppt

第四节 杠杆收购 3、意义 （1）明确产权，其理论基础为委托-代理理论，而MBO可以解决代理成本的问题。 （2）强化激励，可以完善公司治理结构。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 伊利拟授高管5000万份股票期权 伊利股份（600887）董事会2006年4月通过了有关公司股票期权激励计划的议案。公司拟授予公司高管、业务骨干等33人合计5000万份股票期权，其中，总裁潘刚获授股票期权1500万份。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 伊利股份此次计划授予的每份股票期权拥有在授权日起8年内的可行权日，以每股13.33元的行权价格购买一股伊利股票的权利。但首期行权时，公司上一年度的净利润增长率必须不低于17%且上一年度主营业务收入增长率不低于20%。股票期权所涉及的标的股票总数为5000万股，占目前公司股本总额的9.681%。其来源为伊利股份向激励对象定向发行5000万股伊利股份股票。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 　　 04年12月，伊利股份前任董事 长郑俊怀曾因挪用公司资金用于 暗箱操作管理层收购而身陷囹圄。潘刚领导下的伊利股份推出股票期权激励计划无疑向外界表明，公司管理层将根据相关法规，通过阳光操作，将公司高管和业务骨干的贡献与企业经营业绩的增长捆绑起来，以实现二者的良性互动。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第四节 杠杆收购 （二）MBO的参与者 1、买方，即经理层。不但要有很强的经营能力，而且还要有很强的融资能力。 2、卖方，即公司原来的所有者。 3、股权投资者 4、债权投资者 5、专业收购顾问 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第四节 杠杆收购 （三）在我国成功实施MBO的企业具有如下特征： 1、竞争性行业。 实质而言，MBO是企业民营化的过程，也正基于此，对于具有垄断性和资源性的行业，如电信、能源、交通，并不适用MBO，因为这些行业关系国计民生，关系着一个地区乃至国家的经济命脉，不可能将其置于少数人的掌控制之下。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 相对的，竞争性行业更适于MBO的应用，因为其经营者与所有者合一的特性令代理成本降低、市场反应与决策速度加快，进而令企业更易于在激烈的市场竞争中脱颖而出。《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》中明确指出，“国有经济必须进行战略性的大调整，坚持有进有退，有所为有所不为”。为相关企业的MBO提供了可能性。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第四节 杠杆收购 2、大股东支持管理层收购所服务企业的股份，出让方一般是企业原来的大股东，因此，大股东的支持成为MBO成功运作的前提，尤其涉及收购国有股份时，这种支持更显关键。相对的，若管理层的收购行为未获支持，将直接增加收购的成本，延缓收购进程，并对MBO后的企业经营造成阴影。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-20