第五章 资金成本与系闹金流量.pptVIP

第五章 资金成本和现金流量;第五章 资金成本和现金流量;教学要点;第一节 资本成本 第二节 现金流量;第一节 资本成本; 资本成本有总成本和单位成本两种形式。 用绝对数表示的即为资本总成本，是指筹措并占用一定数量的资金而付出的全部代价。 由于在不同条件下筹集的资金总额并不相同，为便于分析对比，资本成本通常以相对数形式（百分率）表示，即资金的单位成本。; ; （二）资本成本的性质 1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。 3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。; （三）资本成本的意义 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。 ; 二、个别资本成本; 例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。 ;Kl=10%?(1-33%)= 6.7%; 例2：某企业取得3年期长期借款100万，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为1%，企业所得税税率为30%，则资金成本为多少？; 12%×(1-30%) KI=———————— ＝ 8.48% 1 - 1% ; 2．债券成本 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为： ; ; 10%×(1-33%) Kb=———————— ＝ 6.84% 1-2%;例4：某企业发行长期债券400万元，筹资费用率2%，债券票面利率6%，税率30%，债券的资金成本为多少？; 400×6%×(1-30%) Kb=———————— ＝ 4.29% 400×（1-2%） ;（二）权益成本 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。 １、股利增长模型　　　; 例5：企业以平价发行优先股300万元，年股利率10%，每年支付一次，筹资费率2％。 ; ;例6：某企业发行优先股股票200万元，筹资费用率4%，年股利率为8%，资金成本为多少？; 200×8% Kp= —————— = 8.3 % 200×(1-4%); ; 300×10% Kc=—————— +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 % 300 ×(1-2%); （重点掌握）股利增长法 Ks＝D1 /〔Ps（1－fs）〕＋g 例8：某公司发行面值为1元的普通股500万股，融资总额为1500万元，融资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？ KE＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％ ＝13.68％ ;（３）留存收益成本： 留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不考虑筹资费用。 其一：股利增长模型 D1 K r = —— + G Ps;例9：某公司普通股目前市价为60元，估计年增长率为10%，本年发放股利3元 ，则资金成本： ;其二：资本资产定价模型 Kr=Rf+β(Rm-Rf);例10：假设市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为15%，某公司的普通股β值为1.5，留存收益的成本为： K=10%+1.5（15%-10%）=17.5%;总结：一般情况下，各融资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。; 三、综合资本成本; 例：某企业共有资金100万元，其中：债券40万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益10万元，各种资金成本分别为：5%、10%、15%、14%，计算综合资金成本率。;例：某企业计划年初的资金结构如下：; 该企业普通股股票面值200元/每，今年期望股息为20元/股，预计以后每年股息增加5%，该企业所得税税率33%，另假定各种证券均无筹资费。该企业现拟增资400万元，有以下两个方案可供选择： 甲：发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股息增加