包含转股价修正条款的可转债定价研究_基于AFV模型的修正.docx

do i: 10. 3969 / j. issn. 1674 28131. 2010. 01. 0103包含转股价修正条款的可转债定价研究———基于 A FV 模型的修正张庆华(浙江财经学院 金融学院 ,杭州 310018 )摘要 :目前 ,国内文献对可转债的研究都是基于国外的模型并针对中国的实际情况进行修正 。研究可转债定价时有必要考虑转股价修正条款 ,本文基于 A FV 模型建立了包含转股价修正条款的可转债定价模 型 ,并利用有限差分法进行数值求解 ,充分说明转股价修正条款对可转债定价的影响不容忽视 。关键字 :可转换债券 ; A FV 模型 ;转股价修正条款 ;有限差分法中图分类号 : F930. 91; F224. 0文献标志码 : A文章编号 : 1674 28131 ( 2010 ) 01 20061 207The Va lua t ion of Conver tible Bonds w ith the Re se t C lause s—Mod ifica tion B a sed on A FV Mode lZHAN G Q ing2hua( Schoo l of F ina nce, Zhe jia ng U n ive rs ity of F ina nce a nd Econom ics, H a ngzhou 310018, C h ina )A b stra c t: Cu rren tly, the re sea rch on conve rtib le bond s in lite ra tu re s is a ll ba sed on fo re ign mode ls and m ake s mod ifica tion acco rd ing to Ch inaπs rea lity. W hen we study the p ric ing conve rtib le bond s, it is nece ssa ry to con side r the R e se t C lau se s of p ric ing conve rtib le bond s. B a sed on A FV Mode l, th is p ap e r e stab lishe s p ric ing mode l of conve rtib le bond s inc lud ing re se t c lau se s fo r p ric ing conve rtib le bond s, u se s fin ite d iffe rence m e thod to so lve the num e rica l ca lcu la tion and suffic ien tly demon stra te s tha t the influence of R e se t C lau se s of p ric ing conve rtib le bond s on the p ric ing conve rtib le bond s can no t be igno red.Key word s: conve rtib le bond; A FV mode l; R e se t C lau se s; fin ite d iffe rence m e thod一 、引言可转换公司债券 (以下均简称为可转债 ) 是一 种极其复杂的信用 衍生 产品 , 它 兼具 股 性和 债性 ; 同时 ,由于可转 债集 债权 、股 权 、期权 于 一身 , 兼 有 筹资工具和避险工具的优势 ,发行人能以更低廉的 价格进行融资 ,而投资者则能在保底收入的情况下拥有获得超额收益的机会 。因此 ,可转债对于丰富 金融市场品种 、回避投资风险 、减少金融市场波动 、 促进机构投资者发展 、促进发债公司发展都有着非常重要的意义 。根据我国《可转换公司债券管理暂行办法 》的 规定 , 可转债定义为 :“可转换公司债券 , 是指发行 人依照法定程序发行 、在一定期间内依据约定的条 件可以转换成股份的公司债券 。”因此 ,“可转换 ”是 可转债的核心之所在 ,并且这个转换是债券持有人 的权利而非义务 。从这里可以看出 ,可转债是由普 通公司债券与其股 票的 买入 期 权复 合而 成 。但 必 须注意的是 ,可转债发行时还会设计一些约束性的3 收稿日期 : 2009 208 226;修回日期 : 2009 209 228基金项目 :国家自然科学基金 (( G0115 ) )“期权组合非线性 V aR 度量模型及数值方法研究 ”作者简介 :张庆华 ( 1983