中国开发商削减资本开支以改善现金流去库存仍为关注重点.pdfVIP

2015 年5 月5 日 中国：开发商 证券研究报告 削减资本开支以改善现金流；去库存仍为关注重点 计入季节性因素后，2015 年一季度经营性现金流企稳 我们对110 家A 股房地产公司财务数据的季度监测分析显示，计入季节性因素后 评级为买入/卖出的股票概览 今年一季度开发商经营现金流较去年一季度企稳，主要归因于资本开支大幅削 12个月目标价格 2015年预期 12个月 潜在的涨 减，其中财务状况一直弱于小型和大型开发商的中型开发商削减幅度最大。尽管 公司代码 评级 货币 NAV 目标价格 跌空间 如此，总负债和净负债分别季环比上升6%和13%导致行业平均净负债率从去年 海外上市公司 碧桂园 2007.HK 买入* HK$ 7.47 5.20 17% 四季度末的81%升至89%，且现金余额占短期债务的比例（0.85 倍）降至2008 万科(H) 2202.HK 买入 HK$ 24.43 23.20 15% 万达商业 3699.HK 买入 HK$ 91.06 72.80 11% 年以来的历史低位，所以目前我们认为开发商将继续注重于通过提振销量来降低 保利置业 0119.HK 买入 HK$ 10.46 5.20 0% 雅居乐房产 3383.HK 买入 HK$ 13.89 6.90 0% 库存并削减资本开支、而非以销量下降为代价来提高房价。 龙湖地产 0960.HK 买入 HK$ 23.61 14.20 -1% 合景泰富 1813.HK 买入 HK$ 12.76 7.70 -8% 绿城房产 3900.HK 卖出 HK$ 16.04 6.40 -40% 国内上市公司 前15 大开发商市场份额增长；35 家中型开发商财务状况改善 万科(A) 000002.SZ 买入* Rmb 19.54 18.60 28% 招商地产(B) 200024.SZ 买入 HK$ 26.36 26.40 16%