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  中诚信国际 人民币国际化 国际宏观 2017 年 1 月 25 日 熊猫债市场：从蓄势待发到快速扩容 ——2016年熊猫债市场发展年度报告 目录  概述 1 概述 2016 年人民币国际化及债券市 2016 年，伴随着“一带一路”战略的实际推进，人民币正式加入 SDR 2 场开放进程回顾 及人民币清算体系的布局，人民币国际化继续向前推进。银行间债券市 2016 年熊猫债市场发展特征回 场进一步开放，境外机构参与程度不断加深。与此同时，人民币汇率持 4 顾与总结 续贬值，资本外流趋势不容乐观。 2016 年熊猫债市场发展的 8 在此背景下，2016年熊猫债市场发展呈现出新特点，主要体现在： “老”问题与“新”特点 1）发行规模快速增长。2016年熊猫债共计发行 1290.4亿元，较 2015 2017 年熊猫债市场发展展望 10 年增长 893%；2）交易所市场发展异军突起。2016 年交易所市场发行熊 猫债券达 838.4亿元，较银行间市场高出将近一倍；3）发行主体日益 多样化，以有中资背景的红筹企业为主；4）行业分布以房地产企业为   主，四季度受监管政策调整影响，房地产企业发行速度有所放缓；5） 联络人  已发行熊猫债的信用级别仍较为集中，以高级别债券为主。 作者 熊猫债市场的快速扩容，一方面由于在岸及离岸市场环境及资金政 主权评级部 策的变化，驱动原本以在香港地区发行点心债为主的部分香港及中资红 张婷婷 010203 筹企业出现回流。与此同时，国内房地产行业的乐观行情及交易所市场 ttzhang@  非公开发行备案制的确立也是重要原因。 赵雪净 010242 然而，目前熊猫债市场仍处于试点阶段，制约熊猫债市场快速发展 xjzhao@  的一些“老”问题，如市场准入、募集资金使用、会计和审计准则等仍 张晓 010243  存在。至今尚未出台熊猫债市场发展的规范性管理制度，熊猫债的发行 xzhang@  唐仁 010245 审批仍在很大程度上遵循“一事一议”的原则。 rtang@  展望 2017年，由于国内外宏观经济形势复杂而多变，预计熊猫债市 马莉 010244 场在监管政策方面难以产生重大突破。中诚信国际认为，2017年熊猫 lma@  债市场发展仍然具有较大的不确定性。从主权政府和多边机构角度来 看，更多仍取决于与中国政府的协商和安排。从企业层面来看，依然鼓 励真正有人民币融资需求和用途的境外工商企业到中国进行投融资。中 长期来看，伴随人民币国际化以及中国资本市场的对外开放进一步扩