1第一讲 金融体制、金融市场与金融中介.pptVIP

受托监控与金融中介的监控功能[Diamond，1984. Financial intermediation and delegated monitoring. Review of Economic Studies. 393-414.] 金融中介的存在会导致双重代理关系，同时引致双重的代理成本问题。Diamond[1984]则证明，即使考虑金融中介本身的代理成本，金融中介仍然具有信息生产和监控的优势。 参与成本与金融中介的风险管理功能[Allen and Santomero, 1998. The theory of financial intermediation. Journal of Banking and Finance. Vol. 21: 1461-1485; Scholtens and Wensveen, 2000. A critique on the financial intermediation. Journal of Banking and Finance. 24: 1243-1251.] 对于新兴的以风险管理为核心的金融中介而言，现有的金融中介理论尚不能提供一个完满的解释。金融中介风险管理能力的增强和信息技术的变革要求更具解释力的金融中介理论。 Allen和Santomero[1998]提出了基于参与成本[participation cost]的新观点。他们认为，20世纪70年代以来的金融创新活动是金融机构风险管理功能日益增强的结果，金融中介是创新工具的最主要交易主体和创新市场的重要参与者。降低参与成本，学习如何有效地利用和参与市场的成本应当在解释业已发生的这些变革中扮演重要的作用。 他们认为，现有的金融中介理论都假定所有的投资者是“全面参与”到金融市场中的，因此，金融中介无须提供风险管理与其他增值服务。但其实不然： Blume[1974]发现，资产组合里证券的平均数量只有2种股票； Blume和Friend[1978]发祥大多数的投资者的资产组合里只有1-2种股票，拥有股票数量超过10种的人很少； King和Leape[1984]分析了对6010户平均财富为25万美元的美国居民的调查，发现当将资产分划为36种时，居民拥有资产的种类的中位数为8； Mankiw和Zeldes[1991]也发现，只有少部分的投资者拥有股票，在流动资产超过20万美元的人中，仅47.7%的人持有股票。 表1-6 1960-1995年美国金融中介占总资产的份额[%] 5.1 5.1 4.7 金融公司 1.9 4.2 0.0 MMMFs 1.7 10.8 2.9 共同基金 8.7 20.1 7.6 投资型中介 17.4 24.4 9.7 养老基金与州和 地方政府基金 4.5 4.6 4.4 火灾及意外伤 害保险公司 11.5 13.1 19.6 人寿保险公司 33.4 42.1 33.7 契约型储蓄机构 1.6 2.0 1.1 信用协会 19.6 7.0 19.0 储贷协会 36.7 28.8 38.6 商业银行 57.9 37.8 58.7 存款机构 1980年 1995年 1960年 中介类型 B.存款机构 美国商业银行的主要业务[吸存放贷] 发行支票存款、储蓄存款与定期存款筹集资金； 发放工商企业贷款、消费者贷款与抵押贷款等； 美国商业银行基本情况 机构数量在1986年以后逐年下降[图1-5]； 资产、负债、及所有者权益逐年增长[图1-6]； 净收入逐年增长[1987年等有短暂回落，图1-7]； 1999年《金融服务现代化法案》颁布实施以来，美国商业银行业加快了并购步伐，业内集中趋势日益凸显。 图1-5 美国商业银行数量变动趋势Source: FDIC 图1-6 美国商业银行资产、负债与所有者权益Source: FDIC; in thousands of dollars 图1-7 美国商业银行净收入情况Source: FDIC in thousands of dollars C.契约型储蓄机构 契约型储蓄机构主要包括保险公司与养老基金，其共同特征