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* * * * Copyright Harvest Fund Management Co., Ltd ? 2006. All rights reserved. 嘉实基金管理有限公司 HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD 嘉实基金管理有限公司 HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD 上海办公地址 北京办公地址 Email：service@ 网 址： 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦1702室 电话：021/传真：021邮政编码：200120 北京市建国门北大街8号华润大厦8层电话：010传真：010邮政编码：100005 * 嘉实基金管理有限公司 HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD 上海办公地址 北京办公地址 Email：service@ 网 址： 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦1702室 电话：021/传真：021邮政编码：200120 北京市建国门北大街8号华润大厦8层电话：010传真：010邮政编码：100005 * Copyright Harvest Fund Management Co., Ltd ? 2006. All rights reserved. 嘉实基金管理有限公司 HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD 2010年策略券商观点汇总 2009-12 2010年策略券商观点汇总 兴业 正常化进程下的震荡牛市 联合 周期性回升与结构性制约下的布局 高盛 巩固增长的根基 光大 增长“变数”在夏秋 中信 回归正常化：经济复苏与政策退出 国泰君安 强有效市场下的攻守平衡 申银万国 消费也能进攻 莫尼塔 全球再平衡、国内调结构是中长期挑战 中金 非寻常政策周期中的惊喜和担忧 正常化进程下的震荡牛市－兴业 海外主要经济体已开始缓慢复苏。世界主要经济体的物价都已探底，开始回升。但是，由于产能过剩、失业率高企，通胀仍旧将在一段时间内维持在受抑制的水平；明年上半年一段时期，为巩固复苏，美联储还将继续保持低利率，容忍弱势美元推升全球资产泡沫。但是，各国围绕美元汇率的博弈将导致美元波动，进而引发相关市场的震荡变数：最迟下半年，随着美国经济逐步正常化，美联储退出政策逐步明确，美元指数可能出现合理修正甚至超预期反弹，进而，引发相关市场泡沫破灭。 目前中国经济仍处在复苏阶段，主要价格指标依然处于低位；预计2010年中期将采取加息措施，大概率54个基点：2季度末每对称加息27个基点，10年银行利润增速提升2.5％，11年银行利润再增速提升6％，主要是重定价时滞；GDP增速回升，物价回升，决定收入增速上升；三项费用率也将随收入上升而下降；政府在建、后续项目的投资惯性很大，中西部、农村投资高增速可持续；明年上半年调结构和保增长有望并行，维持低利率，信贷相对宽松，有利于投资继续高增；下半年开始有政策变数和高基数因素的扰动，但中西部高增无忧；经济增长周期延续，但将伴随着结构调整、政策退出；未来半年，经济高增长低通胀，最有利于企业盈利，我们预测，2010年可比公司业绩增速约27%。 2010年走势判断：经济增速继续回升，企业盈利加速，奠定了A股市场跨年度行情向上的格局； 但是，影响行情的不确定性因素较多，导致行情的震荡；一方面，人民币升值预期、融资融券和股指期货预期等推升估值；另一方面，融资压力、经济政策退出、产业资本出逃等挤压估值； 综合考虑到估值和盈利的波动区间，A股市场整体将维持宽幅震荡市，需要把握好风格切换，可以适当反向、前瞻性博弈。 行业配置：跨年度行情第二阶段（年底到明年1季），寻找超预期、把握高Beta；特别关注估值合理、产品价格年内涨幅较小的周期股，如钢铁、建材、化工、航运等；关注低估值蓝筹如银行、保险、证券、房地产及年内涨幅较小的蓝筹股等；中期震荡之后，下半年继续寻找高Alpha行业，博弈周期股；寻找爆发性增长的机会，将集中在消费升级（商业、医疗保健、消费电子、汽车、娱乐、品牌消费等）、产业结构重组（钢铁、水泥、玻璃、有色、化工等）、节能减排（化工新材料、新能源、混合动力、智能电网等）、产业升级（ 生物医药、军工、TMT ）等。 周期性回升与结构性制约下的布局－联合 国际经济：2010 年的全球经济再平衡必然是量变，而不是质变。全球经济再平衡量变进程中更多的是美国等主要进口国增加储蓄，而新兴市场从出口逐步向内需转变，全球增长引擎将不再像先前那样高度依赖美国，新兴市场也将日益成为经济