2010年铜市展望.docVIP

2010年铜市路在何方 作者：??2009-12-28 3:15:18??来源：原创??浏览：145 ?? 2010年上半年，预计全球各个国家退出宽松货币政策的风险较小，因此在流动性充裕的环境里面，金属依然是牛市行情，但是下半年的政策风险较大，如果CPI保持高位，流动性出现紧张或出现收缩预期，那么，金属价格会进行一定调整。如果经济能够很好地承接，那么，这种调整正是买入的机会，如果不能，那么，或许大幅度的调整将发生。 ??? 铜价有望再探历史高点●周洪忱??? 2009年是全球经济复苏的一年，铜作为与经济相关性极高的品种，经历了一波与经济趋势基本一致的走势。金融危机的影响在年初逐渐消化，全球各经济体的经济刺激政策逐渐发挥效果，2010年“通胀压力”将取代“经济复苏”成为市场热议的话题，笔者认为，金属铜作为重要的工业品，随着通胀压力的增加，2010年铜价有望再次试探历史高点。??????? 第一部分 铜市基本面分析??? ??? 一、宏观经济情况??? 2009年中国经济复苏已经被世界各经济体认可，截至今年三季度GDP同比增长为7.7%，并预计全年8%的增长完全可以实现。从下图可以看出，中国GDP的季度累计值在今年出现低位拐点，经济的复苏支撑商品价格的反弹，而从趋势上看，预计2010年GDP仍将保持稳定的增长势头。??????????????? 政策调控方面，四万亿拉动内需、产业振兴计划、宽松货币政策等调控措施是今年支撑大宗商品的上涨的重要因素。最近一段时间，部分国家在考虑如何更好地退出经济刺激政策，如澳大利亚、挪威等国的加息政策。对此，经济学家也存在较大的分歧，“退出”的影响会有多大？笔者认为，从退出刺激政策来看，大多数国家首先是认可了今年的经济复苏，同时，各国政府首要考虑的是退出后对经济是否会有较大的影响。而各个国家环境不同，作法也略有不同。如澳大利亚本身受金融危机影响较小，先行退出刺激政策也是可以理解的。而对于受冲击较大的国家来说，情况就有较大的区别，美联储仍然维持较低利率不变，继续其经济刺激政策。从这方面来看，预计后期美元延续贬值的可能性较大，而美元的贬值将引发通胀压力的增大，这对大宗商品的价格将产生较强的支撑。??????????????? 谈到通货膨胀不能不说一下国内的利率变化，2007年3月CPI达到3.3%，国内的通胀压力逐渐加大，央行开始进入到加息周期，至2007年底利率从2.52%上调到4.14%，而政策调控有一定的滞后性，通货膨胀在2008年上半年大面积爆发，到2008年年中，多数大宗商品达到历史高点；在此之后，由于金融危机的爆发，大宗商品快速下跌，国内又进入减息周期，以刺激经济的复苏。笔者认为，2009年经济复苏的情况保持较好，但从流动性增加的角度来看，通胀的压力也会越来越明显，预计2010年中国可能再次进入加息周期，而在加息周期的初始阶段，CPI的涨势将延续。在2010年中国进入加息周期后，CPI呈现冲高回落走势的可能性较大，对应的商品价格可能在年中出现高点。??? 二、中国因素影响??? 笔者认为，一段时间之内，中国需求仍将是影响铜市的重要因素。下面我们就从进口量、LME铜库存、比价等方面对中国因素对铜价的影响作一个简单的分析。??? 1.进口量方面。数据显示，2009年1—10月国内精炼铜进口量为276万吨，较2008年同期增长153%，较2008年全年增加131万吨，今年的天量进口已成定局。大幅增加的进口量对国际铜价产生较强的支撑。笔者认为，今年的大量进口之后国内对铜价的调控力度将有一定增强，预计2010年精铜的进口量将逐渐稳定，重新回到合理的进口量区间，而从进口量方面来看，预计2010年铜价有望重回季节性走势。??????????? 2.比价方面。谈到进口不得不说一下进口比值，计算进口比值须用公式：进口成本＝(LME3月铜+现货升贴水+进口升贴水)×( 1+增值税率)×汇率+杂费，进口比值＝进口成本/（LME三月期价格＋对应月份升贴水）。??????? ??????????????? 上图为铜进口盈亏平衡比价与实际开盘比价走势对比图，从图中可以看出，2000—2005年，进口铜一直处于亏损状态，到2006年开始，进口铜在盈利与亏损之间转换，进口量也随之有所变化。经过笔者长期跟踪统计分析发现，2006年至今，比价与进口盈亏情况对铜价保持较好的相关性，一般来说，铜价的低位拐点一般出现在高比价区间，进口量有望开始增加，对应中国需求的启动；而铜价的高位拐点一般出现在低比价区间，进口亏损较大的情况下，市场对需求预期降低。由于2009年铜价的价值回归导致国内对精炼铜的大量采购，因此今年的进口亏损一直较少，内外盘轮换走强的情况支撑铜价的全年上涨走势。笔者认为，201