《行为金融》第一章.pptVIP

* （二）行为资产定价模型 （三）行为资产组合理论 （四）套利限制 （五）心理账户 （六）可得性偏误 （七）过度自信 （八）从众心理 （九）模糊规避 三、行为金融学的投资策略 * 【核心概念】：“理性人”假设 有效市场假说 行为金融学 有限理性 【复习思考题】： 1、试述“理性人”假设的由来？ 2、试述“理性人”假设的内涵？ 3、试述关于“理性人”假设的质疑表现在哪些方面？ 4、试述有效市场假说及其对有效市场的分类？ 5、试述关于有效市场假说的质疑表现在哪些方面？ 6、试述行为金融学与传统金融学在前提假设上的差异? 7、试述行为金融学与心理学之间的关系? 8、试述行为金融学对传统金融学的修正表现在那几个方面？ 9、试辨析行为金融学的投资理论与传统金融学投资理论的差异？ 10、试述有限理性的内涵？ 11、试述行为金融学与实验经济学的关系？ 12、试述行为金融学与行为学的关系？ 13、试述行为金融学与行为经济学的关系? 14、试述行为金融学的核心理论？ 行为金融学 * 第一章 行为金融学导论 本章要点： 了解“理性人”假设的由来与内涵 ◆掌握有效市场假说及其对有效市场的分类 ◆了解行为金融学与传统金融学在前提假设上的差异 ◆了解行为金融学与心理学之间的关系 ◆掌握行为金融学的投资理论与传统金融学投资理论的差异 ◆掌握有限理性的内涵 ◆了解行为金融学的核心理论 * 长久以来，经济学似乎与理性严谨有着与生俱来的紧密关系，建立在理性基础之上的一系列严格的理论假设成为了主流经济学的基石，并统领着经济学科的各个分支。例如，建立在理性人假设和有效市场假说基础之上的传统金融学形成了由资产组合理论、资本资产定价模型CAPM、套利定价模型、期权定价理论等经典理论组成的传统金融理论框架。一切都近乎完美！然而，自20世纪80年代以来，诸如规模效应、均值回复、期权微笑、反应不足、过度反应等金融市场异常现象（即市场异象）的大量出现，使得人们对于建立在理性人假设和有效市场假设基础之上的传统金融学产生了质疑。 * 第一节 传统金融学的困惑 一、 理性人假设的质疑 “理性人”假设是传统金融学赖以建立的最重要的理论基石。“理性人”假设源于“经济人”假设，而“经济人”假设则是现代经济学思想体系中的前提性和基础性假设，并被作为其全部理论构架的逻辑起点以及方法论原则。 理性人假设的由来 1、经济人假设 2、理性人假设 3、关于理性人假设的质疑 * 二、有效市场假说的质疑 （一）有效市场假说的内涵 1、有效市场假说的形成 2、有效市场的基本形态 3、有效市场假说的理论基础 Shleifer（2000）认为有效市场假说是建基于以下三个基本理论假设： ◆假设投资者是理性的，因此可以理性地评估资产价值。 ◆即使部分投资者不是理性的，但由于其交易具有随机性，通过相互冲抵而不至于影响资产价格。 ◆即使投资者的非理性交易行为并非随机且具有相关性，然而其在市场交易过程中将遇到理性套利者，后者将自然消除前者对于价格的影响。 * （二） 关于有效市场假说的质疑 1、“理性人假设”的非合理性。 2、“非理性投资者投资决策相互冲抵”假设的非合理性。 3、“套利者纠正市场偏差”假设的非合理性。 * 第二节 行为金融学的源起 一、行为经济学的兴起 多年以来，经济学界的不少学者对于经济学中人性假设的不现实性提出了持续而严谨的批评，并提出了更贴近于社会经济生活现实的人性假设。这一将更正视人类本性真相的研究理念引入现代经济学科的努力在1990年代得到了很大的发展，从而导致了行为经济学思潮的兴起，并最终促成了行为经济学的诞生 （一）行为经济学的发端 （二）行为经济学的进展 * 二、 行为金融学与心理学的渊源 三、 行为金融学的诞生与发展 * 第三节 行为金融学的内涵 一、行为金融学的定义 1、 行为金融学是指研究人类理解信息并随之行动，并作出投资决策的学科。通过大量的实验模型，它发现投资者行为并不总是理性、可预测和公正的，实际上，投资者经常会犯错。（Thaler，芝加哥大学教授） 2、 行为金融学是从对人们决策时的实际心理特征研究入手讨论投资者决策行为的，其投资决策模型是建立在人们投资决策时的心理因素的假设的基础上的。（当然这些关于投资者心理因素的假设是建立在心理学实证研究结果基础上的）（Shiller，耶鲁大学教授） * 二、行为金融学对传统金融理论假设的修正 （一） 行为金融学对理性人假设的修正 1、经济理性的含义 经济理性包括以下三方面的基本含义： 第一，自利性假设。 第二，一致性假设。 第三，极大化原则。 然而，伴随着经济学研究的深入发展，上述经济