中信建投-康缘药业-600557-09中期销售数据点评-090714.pdfVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司动态报告 中成药 09 中期销售数据点评 康缘药业（600557） 重点品种销售数据喜人 热毒宁全年或超预期 上半年公司的热毒宁实现销售 6200 万，其中仅二季度就销售了 维持 增持 3700 多万，同比增长 96%，上半年消化增长稳定在 35%左右。 销售的增长主要得益于新医院的开发。全年增长或能超出原来的 罗樨 销售预期。桂枝茯苓胶囊是公司销售最大的单品，上半年实现收 luoxi@ 入 1.5 亿，同比增长 17%，值得注意的是，桂枝在零售终端和分 86-010 销的销售增长非常迅速，1 季度同比增长达到 20% ，2 季度同比 赵献兵 增长 57%，整个上半年同比增长 38% 。散结镇痛胶囊与桂枝的适 zhaoxianbing@ 应症类似，销售渠道基本相同，但重点在医院终端。上半年散结 86-21 的销售增长放缓，同比仅增长 6.8% 。但医院的开发数量达到 126 分析日期： 2009 年 07 月 14 日 家，临床消化的数据也好于销售数据，预计下半年新开发的医院 当前股价： 15.42 元 将贡献销售增长，全年增长在 15-20%。 目标价格6 个月：18.00 元 销售队伍调整到位 下半年恢复增长 由于公司的销售队伍和销售策略在上半年都有微调，因此部分产 主要数据 品的销售受到不利影响。骨科线受到的影响比较明显，抗骨增生 股票价格绝对/相对市场表现（%） 和腰痹通上半年销售同比出现下降，其中抗骨增生同比下降 1 个月 3 个月 12 个月 17%，腰痹通同比下降 1%。预计骨科线的销售全年于去年大体 持平或略有增长。天舒胶囊受到的影响最大，一季度同比下降 9.8/-2.5 -14.2/-36.1 -28.9/-36.0 78%，二季度恢复性增长 77%，但整个上半年仍同比下降 18%。 12 月最高/最低价（元） 22.99/0 天舒的销售队伍已经进行了调整，从二季度的恢复性增长预计全 总股本（万股） 31,973 年天舒的销售能与去年持平或略有增长。 流通 A 股（万股） 23,624 盈利预测与投资建议 总市值（亿元） 49.30 预计公司 09-11 年的营业总收入分别为 8.9 亿元、10.7 亿元和 12.7 流通市值