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与预期相符：尽管市场疲软，但增长前景完好
2010 年 3 月 3 日 万科 A (000002.SZ)
2010 年 3 月 3 日
业绩分析
万科 A (000002.SZ)
买入
与预期相符：尽管市场疲软，但增长前景完好
与预测不一致的方面 投资摘要
万科于 3 月 2 日公布了2009 年全年业绩，其净利润增长 32%至人民币 53.3 亿 低 高
元，较我们的预测高出 6%，主要原因是公司拨回了人民币 5.24 亿元的存货跌价 增长
回报*
准备。2009 年净利润率（净利润/净销售额）升至 12%，较2008 年水平高出 1
估值倍数
个百分点，比我们的预测高出 3 个百分点。公司业绩与我们预测的差异主要来 波动性
自：(1) 存货跌价准备的拨回；(2) 低于预期的少数股东损益。 百分位 20th 40th 60th 80th 100th
万科A (000002.SZ)
亚太房地产行业平均水平
投资影响
* 回报 - 资本回报率 投资摘要指标的全面描述请参见本
万科管理层在业绩推介会上强调，尽管经营环境严峻，但公司正在努力实现稳定 报告的信息披露部分。
增长，策略包括地域多元化、谨慎的土地储备购置、关注首次购房者以及满足合
理的改善性需求。 主要数据 当前
股价(Rmb) 9.61
12个月目标价格(Rmb) 12.12
我们将 2010 年净利润预测调高了 16%，以反映利润率好于预期、2010 年交付面 200002.SZ 股价(HK$) 8.51
积可能高于预期以及最新的收购。然而，鉴于政策收紧可能导致近期内销售放 200002.SZ 12个月目
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