别超基于修正AHP在企业跨国并购风险决策中应用.docVIP

基于修正的AHP在企业跨国并购风险决策中的应用 别超1 林莉2 （1. 北京理工大学管理与经济学院，北京 100081；2. 中国船舶工业综合技术经济研究院，北京 100081） 摘要：自全球金融危机爆发以来，许多企业经营陷入困境，这为准备实施并购的企业提供了良好的机遇。企业并购在给企业带来机遇和盈利的同时，也蕴藏着巨大的风险。那么，改变过去单纯的财务投资决策方法，运用更加科学的决策方法来提高企业并购的成功率，显然是极为重要的。通过对修正的AHP在企业跨国并购决策中的实证研究，给出了企业并购决策的具体决策方法。 关键词：AHP；并购；决策 中国图分类号：F270.5 0 引言 企业并购在给企业带来机遇的同时，也蕴藏着巨大的风险。那么，改变过去单纯的财务投资决策方法，运用更加科学的决策方法来提高企业并购的成功率，显然是极为重要的。 目前对企业并购的研究成果大多侧重于定性分析，而对企业并购风险决策分析与决策支持的研究相对来说要少得多【1】。已有并购决策的研究主要集中在并购的财务分析与评估方法等方面【2】，而并购决策分析与选择等方面比较有效的决策评价方法与支持工具甚少【3】。刘星和王嘉兰（1999）【4】分析了企业并购的内在动因，运用模糊数学工具，建立并购目标选择的模糊决策方法。余凯、李丹和安义中等人（2003）【5】通过对企业并购影响要素的分析，构建出目标选优理论模型，对于如何在众多的目标中选择最合适的被并购企业这一问题进行了分析。张玉珍和王方华（2005）【6】用多目标灰色关联度决策模型对我国石油企业的上游并购的多目标决策决策进行了研究。黄恒和吴杰（2007）【7】提出了基于神经网络分析方法的企业并购目标动态评价模型。他们认为，为了避免对指标权重选择依赖于主观判断的缺点，运用神经网络技术和综合集成的思想，可以更为客观实际地评价并购企业的绩效。在笔者的研究过程中并没有发现有人运用AHP方法对并购进行研究。 综上，鉴于AHP法存在某些缺陷，本文运用修正的AHP模型【8】，对企业并购的决策过程进行了实证研究。希望能够降低决策失误，提高企业并购的成功率。 1 并购的风险决策的指标体系 1.1 指标体系构建原则 （1）科学性原则 评价指标体系应能够企业在并购过程中的主要风险因素，本身有合理的层次结构。数据来源要准确，处理方法要科学，具体指标能够反映风险对决策结果的影响程度。 （2）全面、系统性原则 评价指标体系必须能够全面反映企业并购可能遇到的各个方面的风险，避免遗漏重要指标，并在目标可实现的条件下，适当简化指标体系。 （3）可行性和可操作性原则 评价指标体系应充分考虑到数据的可获得性和指标量化的难易程度，定量与定性相结合。在设计每一个指标时，都应当做到表达方式简单易懂，使评估指标所需要的数据易于采集、量化，即各项指标应该可观、可测、简洁及具有可比性。 （4）稳定性原则 指标应具有稳定性，指标体系中的内容在一定的时期内应保持相对稳定，这样才可以比较和分析企业并购过程并预测其发展趋势。 1.2 指标体系的设计 并购项目涉及种类繁多的风险，但是在以往的研究中没有人对并购中存在的风险进行过分类，只是将之堆入评价指标体系中。 其实，企业在并购中面临的风险是可以分为系统风险与非系统风险。系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。主要有以下四类： （1）政治风险 政治风险是指东道国的全局性政治事件所造成的不确定性影响，包括革命、政变、军事冲突、民族骚乱、罢工、恐怖主义以及国家政权更迭等。 （2）政策风险 政策风险是指被并购企业所在国家政策的变动带来的风险。例如：征用与没收国内化、外汇限制、进口限制、税收管理、价格管制以及劳动就业限制等政策的变化。 （3）法律风险 由于法律环境的差异，企业进行海外并购需要特别注意东道国的某些法律规定，否则将会带来较大的法律风险。 （4）文化整合风险 不同企业文化背景下的员工都秉承自己所习惯的工作习性、思维方式，对其他的社会文化环境缺乏足够了解，这就容易产生误解和冲突，阻碍企业的并购成功。 非系统风险是指发生于个别公司特有事件所引起的风险。主要有以下四类： （1）管理风险 管理风险是指由于并购企业的管理者个人能力和整个团队的管理能力等的不确定性。比如管理者过度自信会对并购的决策产生重要的影响【9】。 （2）财务风险 1）融资风险 并购的融资风险是指并购企业能否按时足额地筹集到资金以保证并购的顺利进行。 2）杠杆收购的偿债风险 杠杆收购指并购企业通过举债获得目标企业的股权或资产，并用目标企业的现金流量来偿还负债的方法。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于并购后的企业是否具有足额稳定的现金流量。 3）汇率风险 汇率风险是指汇率变动对交易过程的影响，企业并购它国企业需要从国际资本市场上借入或买入外汇。如果