企业技术创新项目评价的三叉树期权定价模型.pdfVIP

维普资讯 2006年第12期 且nd 科技管理研究 2006N。 ． Science卸dTechnologyManagementResearch 0。12 文章编号：1000—7695I2006)12—0168—03 企业技术创新项 目评价的三叉树期权定价模型 刘照德 (广东商学院经济贸易与统计学院 ，广州广东 510320) 摘要：拳文在二叉树期权定价模型基础上，针对其不足 ，运用无风险套利定价原理对技术创新项目的实物期权 进行了分析，建立了三叉树期权定价模型。并通过具体实例与二叉树期权定价模型进行了结果比较，得出三叉 树期权定价模型更符合实际情况的结论。 关键词：实物期权；二叉树模型；三叉树模型；技术创新 中图分类号：F273．1：F124．3 文献标识码：A 1 引言 下降两种状态是对称的。Tjan(1993)将三叉树模型进行 进一步的修改 ，并获得了相应的风险中性概率。但由于 在经济全球化的今天，技术创新在国家竞争力和经济 各个风险中性概率都是时间的复杂的指数函数。表达式显 增长中扮演着越来越重要的角色。成功的国际经验证明， 得较为繁杂。谢赤 (2000)提出了一个依赖于挠度与峭度 一 个国家在发展开放型经济过程中实现赶超，需要经历模 的三项式股票期权定价模型 J，随后在分析不变方差弹性 仿创新与 自主创新两个阶段。我国自改革开放至今，基本 (CEV)过程下的障碍期权定价分析中也引用了三叉树思 上仍处于模仿创新阶段。经过20多年开放、学习的积累， 想 ]。丁正中 (2oo5)利用较为初等的无穷小量阶数估计 已具有了向自主创新阶段转型的一定基础。为此在制定的 技巧和随机分析方法，研究了投资项 目预期收益上升和下 “十一五”规划中，国家大力提倡企业自主创新。企业进行 降的幅度可以不相等的实物期权三叉树定价模型，并从理 自主创新，必然面临技术创新项 目选择的问题，而 RD 论上证明了该模型是B—s模型的近似。 (研究与开发)是技术创新的根本性源泉。因而，技术创新 项目的RD投资决策是企业 自主创新的核心问题。 2 实物期权的三叉树定价模型 目前在企业界，评价RD投资最常用的方法是传统的 实际中，技术创新项 目有一系列不同的阶段。如最初 现金流折现法 (DCF法)。但该法近年来已经遭到很多人的 阶段、开发阶段和商业化阶段。为了方便起见，这里先考 批评。认为它存在严重缺陷。其中最重要一点是该法忽略 虑两个不同阶段，即RD阶段和商业化阶段。这样，可将 了像RD这种具有不确定性投资决策在未来所能创造的机 最初的RD投资看成是