巴菲特与MBA学生见面会.docVIP

rianhearty： 2013.11.15——巴菲特与马里兰大学MBA学生见面会（正文全文） 2013.11.15——巴菲特与马里兰大学MBA学生见面会（正文全文）（ 1）伯克希尔哈撒韦公司（ BRK ）有因为规模原因下调最低资本回报率吗？WB ： BRK没有一个最低回资本报率。逐渐增加的资金使brk获得超额回报愈发艰难。如果我管理百万美元，我会获得比管理$2100亿（ BRK净值）更高的回报。规模是业绩的敌人。但我还是宁愿管理$ 2100亿美元，而不是100万美元。（ 2 ）在过去，你说你的投资风格是85 ％的格雷厄姆和15 ％费雪。这个比率改变了吗？巴菲特：我的投资策略起源于格雷厄姆。我去哥伦比亚正是为了向格雷厄姆学习。运用格雷厄姆的方法，随着时间的推移，你不可能赔钱。本质上讲，这是非常量化方式，而你只需理性的执行。在另一方面，当你的公司越来越大，资金量越来越充足的时候，这种方法就越来越难应用了。这时以合理的价格购买伟大的企业就要好于以低廉的价格买入马马虎虎公司了。采用捡“烟蒂”的办法 ，可以找到在地面上的半截雪茄，把它捡起来后点着它，就可以免费的吸几口。这样继续做下去，有机会获得更多免费的烟蒂。这是一种方法，以前我就是这么做的。我找了很多很便宜的股票。遇到费雪和查理后，我开始寻找更好的公司。刚开始我两个都做。现在，我们仅寻找优秀的公司，而不是便宜的公司。铁路运输是巨无霸，他们的好日子会长达10年， 100年。北伯灵顿铁路现在税前盈利60亿美元，而几年前我们买它时才30亿。少格雷厄姆而向费雪转变，是因为我们管理资产的数额。如果资产较小，我们会买更有安全边际、更便宜的股票。毕业以后，我逐页浏览穆迪手册页，到了1433页，我明白了，好的都在后面。西部保险公司在1951年美股盈利29.09美元，一年前21.66美元，而股票价格在过去12个月在3和13间徘徊。价格为16 ，当我发现了她，市盈率不到1。几年前，在2004年，有人告诉我，我应该看看韩国。偶然我从花旗集团（因为我有有书中介绍的股票股）得到了一本书，这本书描述了所有在韩国公开上市的公司。快速浏览后，发现了约20家公司（如天汉花纸厂），浏览了他们的账面价值、每股盈利和证券。没有告诉你关于股票的其他任何东西，直到你看价格。一个下午发现了大约20这样的股票，买了他们部分股权，但没有足够的了解他们都加载了他们。如果你买20只股票售价只是2倍的市盈率，你就会赚钱。这是本·格雷厄姆教我的，你们也可以这么做。如果你管理着更大数量金钱，你所要做的是采用费雪/查理的模式，购买大企业。伯克希尔现在的目标是规模大、且非常强的公司。就像我1983年买的内布拉斯加家具店，可能获利20倍之多。查理跟我说 ：“你永远不会不同意我，因为你很聪明，我永远是对的” 。（ 3 ）你写年度股东信中遵循什么样的流程？你如何决定你将怎样写呢？巴菲特：我已经完成了2013的信，但我将在2月28日把它送上。我已经知道了我要说的话，我只需要填写一些数字，然后把它寄出。我把我的股东作看做合作伙伴。我在想，如果我只是股东，他们管理企业，然后写信给股东，他们会给我写什么呢？我想知道什么呢？这些就是我告诉股东的。在第一稿中，我写给不知道多少金融知识的姐妹。“亲爱的姐妹” （我站在他们的立场给他们解释他们想知道的东西）。我也喜欢写基础知识章节，虽然它不直接适用于伯克希尔。今年有2600字（总共11,500字）是关于投资的一些思考。我对所有思考投资的人讲，也告诉他们应如何去做。我每年都选一个主题，然后在年报上书写一个章节。可能有些人有兴趣，有些没有。但如果他们将大部分的钱投资给我，我喜欢和他们说说话，就好像他们和我在一个房间里（BRK的经济原则）。这样人们就会知道我们是怎么一回事。1956年我花0.49美元的买了两张纸，用来写年报给我的合作伙伴，压根儿就不用担心合作协议。我用半页纸的篇幅解释的基本规则：这是我能做到的，这是我不能做，这是我打算如何去了解的，这是我的衡量标准。如果这看起来对你很好，那么买；如果你不想购买，那就算了（但我们仍然可以做朋友）。这些基本规则写在伯克希尔·哈撒韦公司报告的后面，给特定的投资者。这就是我们的基本规则，虽然我们管理的是企业，但我们的原则是合作伙伴关系。把股东当做合作伙伴，需要有共同的观念，就像婚姻一样。当观念在重要的方面不同时，这种结合近似疯狂（愚蠢或许更恰当）。年度股东报告现我已准备好。 BRK有着与众不同的股东，他们中许多人将80％的净资产投给了BRK 。我几乎将我身家的100 ％投给了BRK 。但如果市场下跌了50 ％ ，我们可能改了它（笑） 。（ 4 ）你为什么要将高盛认股权证转换成公司股份？巴菲特： 2008年，我们对高盛和GE进行了投资，这