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19 5 Vol． 19 No． 5 第 卷第 期 管 理 科 学 学 报 2016 5 JOUＲNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA May 2016 年 月 ① 现 、 金流信息 现金流风险与股票收益定价研究 宿成建1，2 (1． ， 550025 ;2． ， 611731) 贵州财经大学金融学院 贵阳 四川大学锦城学院金融系 成都 : 、 ， 摘要 研究了现金流信息 现金流风险与股票收益定价的关系 建立了包含现金流信息的多变 ， 2002 1 2011 4 量股票非预期收益定价模型 并采用 年 月至 年 月间中国股票市场的有关交易 、 ， ， :1) 数据 机构会计收益预测数据和财务数据 检验了理论模型和实证模型的预测 发现 由证 、 、 券分析师盈余预测修正估计出的正现金流信息对股票非预期收益 股票实际收益 股票超额收 益均具有稳健的解释能力;2)由证券分析师盈余预测估计出的现金流风险反映了股票的系统 ， ;3) ， 、 、 风险 可以对股票预期收益定价 在解释股票超额收益方面 由现金流信息 现金流风险 分 3 Fama-French 3 析师跟踪人数与宿成建 变量模型构成的多变量模型优越于 因子模型变量与 、 ． 现金流信息 现金流风险构成的多变量模型 : ; ; ; 关键词 股票预期收益 股票非预期收益 现金流信息 现金流风险 中图分类号:F830． 91 文献标识码:A 文章编号:1007 － 9807 (2016)05 － 0102 － 12 ， 0 引 言 额收益 小公司股票组合与大公司组合收益之差 以及高账面市值比公司组合与低账面市值比组合 ． ， 资产定价的核心问题是什么决定了股票收 收益之差 然而 股票市场的更多异像不能被 ［9］ ［10］ CAPM FF3 ( : 、