基于股权结构的债务期限结构分析.pdfVIP

第 32卷第 2期 华 北 水 利 水 电 学 院 学 报 V0l_32No．2 2011年 4月 JournalofNoAhChinaInstituteofWaterConservancyandHydroelectricPower 文章编号 ：1002—5634(2011)O2—0143一O4 基于股权结构 的债务期 限结构分析 曹玉贵，王焕焕 ，张佳佳 (华北水利水 电学院 ，河 南 郑州 450011) 摘 要 ：以2007--2009年我国沪深 A股上市公司的面板数据为样本 ，检验 了股权结构对债务期限结构选择 的 影响．实证分析结果显示 ，股权集 中度与债务期 限结构呈显著的正 u型关系 ，股权制衡 、管理者持股 比例、国 有股 比例与债务期限结构的关系并不显著，法人股 比例与债务期限结构呈显著的负相关关系． 关键词 ：股权结构 ；债务期 限；实证分析 债务期限结构的研究不仅是债务融资研究的重 大股东也有意愿让管理者采取更多的短期债务 ，以 要内容 ，也是公司整体融资决策的依据 ，它直接影响 降低 自身的监督成本 ，此时股权集中度可能会 与债 到公 司资产配置状态 的优化 以及 资本成本 的大小． 务期 限结构 负相关．引入第 1大股 东持股 比例 目前我国正处于经济转型时期 ，上市公司中存在着 (NOI)表示股权集 中度，以第 1大股东持股 比例 的 资本市场发展不平衡、公司治理机制不健全等问题． 平方 (NO1)作为 自变量 ，提出假设 1：第 1大股东持 这些 问题使得我国上市公 司具有特殊 的股权结构． 股 比例与债务期限结构呈 u型关系． 同时，我国股权分置改革基本完成，全流通背景之下 随着股权制衡度 的提高 ，大股东的控制活动受 大小股东之间将建立共 同的利益基础 ．因此 ，在全流 到干预 ，为了与其他股东进行抗衡 ，大股东相对减少 通背景下，研究上市公司股权结构对公司债务期 限 了对管理者的监督 ，致使代理成本增加 ，降低了债权 结构的影响 ，将更具有现实意义．笔者在前人研究的 人对企业 的信心 ，债权人为了维护 自身利益 ，倾向于 基础上 ，结合我国特殊的制度背景，以债务期限结构 提供短期债务．以第 2大股东到第 5大股东持股 比 理论为切人点 ，选取 2007--2009年 深沪 A股上市 例之和与第 1大股东持股 比例 的比值表示股权制衡 公司的面板数据作为样本 ，对上市公司全流通背景 度 ，简记为 DR5，提 出假设 2：股权制衡与债务期 限 下股权结构对债务期限结构选择的作用机理进行实 结构负相关． 证研究 ，为公司融资行为的规 范和公司治理结构的 管理者持股 比例的增加有利于使管理者和股东 设计提供依据． 的利益趋 向一致 ，缓解管理者和股东之间的矛盾 ，债 权人对企业的信心增加 ，愿意提供长期债务．以管理 1 研究假设 者持股数与总股本的比值表示管理者持股 比例 ，简 股权结构是企业在追求 自身利益最大化的过程 记为Mhold，提出假设 3：管理者持股 比例与债务期 中形成的 ，是企业 内部权力配置的结果 ，在公司治理 限结构正相关 ． 中具有基础性作用．股权集 中度 、股权 制衡 、管理者 国有股 比重高的企业 ，在我国更容易获得商业 持股比例和股权性质等均属于股权结构的范畴． 银行提供的长期贷款．而短期债务具有不断还本付 当股权集 中度达到一定程度时，债权人愿意提 息的压力 ，可以帮助法人