江苏宏宝：2010年净利或增10倍,平均市净率计每股价值9.91元.pdfVIP

英策研究报告 江苏宏宝：2010 年净利或增10 倍，平均市净率计每股价值9.91 元 江苏宏宝五金股份有限公司 （002071 ），于 2001 年 12 月正式成立，主要 从事各种款式的钳、扳手、木工工具、组套工具、园林工具、餐具刀、各种剪 刀及锻压件的生产与销售。公司2006 年 10 月在深交所上市，实际控制人为朱 玉宝。 2009年，公司实现营业收入3.05亿元，同比下降12.15%，实现归属母公司 净利186万元，扭亏并实现每股收益0.02元。其历年营业收入和净利润变化情况 及通过英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示： 1 英策研究报告 （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则， 未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。） 数据显示，公司营业收入尽管在2008年达最高值3.47亿元，但当年因毛利率 大幅下滑，首次发生亏损848万元，2009年勉强扭亏。 毛利方面，数据显示，在2006年上市前，公司毛利率一直维持在20% 以上， 略高于行业平均值。自2007年7月起，五金工具出口退税率下调至8%，直接降低 了公司出口产品毛利率；2008年，因主要材料价格大幅波动进一步拉低毛利率， 终导致连续两年公司毛利率大幅下降。2009年，公司毛利率回升至13.83%，同 期行业平均毛利率为22.33% 。其历年毛利率变化情况，如下图所示： 营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率历年均低于行业平均水平， 尽管近三年有所上升，2009年为2.88%，仍低于行业平均水平约1.5个百分点。其 历年营业费用率变化情况，如下图所示： 2 英策研究报告 管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率连续三年高于行业平均水平， 2009年为7.13%，同期行业平均值为6.59% 。其历年管理费用率变化情况，如下 图所示： 财务费用控制方面，数据显示公司财务费用率长期高于行业平均水平，2009 年为1.71%，同期行业平均财务费用率为1.21%，表明公司资金使用成本相对较 高。其历年财务费用率变化情况，如下图所示： 3 英策研究报告 对外投资方面，数据显示公司历年对外投资规模不大，唯其投资的上海新 朋实业于2009年在深交所上市 （新朋股份002328 ），导致其持有账面成本700万 元的200万股，以公允价值计变为可供出售金融资产5310万元，其当年对外投资 占所有者权益比重大幅提高。投资收益方面，数据显示其历年投资收益占利润 总额比重不大，2009年为7% 。其历年投资净值占所有者权益比重及投资收益占 利润总额比重变化情况，如下列二图所示： 4 英策研究报告 营业外收支方面，数据显示公司 2007 及 2009 年营业外收支净额占利润总 额比重较大，主要是由于相应年份公司盈利较少，故占比提高。其历年营业外 收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示： 总体而言，由于近三年来毛利率明显低于行业平均水平，加之三项费用率 总体偏高，导致公司销售利润率显著落后于行业平均水平，2009 年为 1.34%， 大幅低于行业平均水平的10.61%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示： 5 英策研究报告 资本结构方面，数据显示公司2006 年资产负债率大幅下降，主要是由于公 司IPO 募集大量资金，补充了自有资本率；2009 年，公司资产负债率为39.97%， 大幅低于行业平均水平的60.72% 。这表明，公司自有资金充足，无债务偿付风 险，业务拓展上有相当大