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究 研 司 公 DONGXING SECURITIES 受制行业颓势，短期仍不见起色 2009 年 11 月 12 日 中性/首次 —— 山西焦化（600740 ）调研快报 煤炭行业 调研快报 报 快 研 调 券 证 兴 东 谭可 煤炭行业分析师 010-6650 7313 事件： 11 月11 日，我们与山西焦化董秘李峰先生就焦炭行业整体情况及公司运营情况进行深入交流。 问题1：目前生产规模？是否限产？ 公司目前在产的有四座焦炉，其中 1、2 号合计产能100 万吨，3、4 号合计产能130 万吨，共计230 万吨， 5、6 号焦炉计划明年明年上半年建成，届时产能将达到360 万吨。此后不会再有新建产能释放，扩大生产 规模将通过收购兼并现有产能完成，焦煤集团现有的300 万吨产能日后有望成为公司整合对象。 公司 6 月份开始逐步恢复生产，目前已经是满负荷运转，亏损程度也从上半年单月亏损6000-7000 万元缩 减至2000 万元/月。公司目前能够满负荷运转主要是因为原料煤有保障下游需求稳定，此外也由于公司固定 成本较高，满负荷生产可降低单位成本。 问题2：原料煤主要来源？销售情况如何？运输方面如何？ 目前公司60-70%原料煤购自焦煤集团，其他靠地采量补充。公司主要客户与焦煤集团客户重叠，均为大型 钢厂，销售不成问题，此外焦煤集团和公司达成协议，从明年开始将对集团焦煤和公司焦炭捆绑式销售，进 一步保障公司产品销路。 运输是公司从焦煤集团采购原料煤的另一大好处，即车皮有保障，当前公司每天运焦炭需要 120 个车皮，焦 煤集团供应原料煤90 个车皮返程即可解决公司大部分车皮需求。 问题3：焦炭价格？成本结构？ 公司目前全焦含税价格 1430 元/吨。精煤配比为主焦煤20%、1/3 焦40% 、肥煤和瘦煤各20% ，总成本中 原料煤占比65%、人工成本10%，折旧和其他成本占25% ，据测算吨焦完全成本为1600 元/吨，即每生产 一吨焦炭公司亏损170 元。 问题4：向上游延伸是否有障碍？下游延伸是未来主要方向？ 公司作为焦煤集团子公司原料煤有保障，公司自身也不具备煤炭方面的人才和积累，目前还没有意向向上游 延伸。下游延伸还是未来的主要方向，目前公司的化工业务也开始满负荷运转，现有30 万吨煤焦油加工、 20 万吨甲醇、13 万吨尿素等生产装置，主要生产冶金焦、焦化苯、尿素、甲醇、工业萘、炭黑、改质沥青 等50 余种产品。其中，30 万吨煤焦油项目所生产的化工产品将随着二期的建成投产由17 种增至33 种，产 品逐步精细化；20 万吨甲醇项目所生产的甲醇产品将随着20 万吨醋酸项目的建成，成为该项目的生产原料， 甲醇产业链得以延长。10 万吨粗苯精制项目将采用最新的粗苯加氢精制工艺，生产精苯、甲苯、二甲苯等