第四章 风险机制x.ppt

第四章 风险机制 金融风险的定义 金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。 风险不等于亏损 通常风险大收益也大，故有收益与风险相当之说。 金融风险的种类 按风险来源分类 : 汇率风险。包括交易风险和折算风险。 利率风险 流动性风险 信用风险 市场风险 营运风险 按能否分散分类 系统性风险 由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。 非系统性风险 与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。 金融风险的特征 客观性 不确定性 普遍性 扩散性 突发性 风险的度量（直接度量） 方差 Beta系数 置信区间法 随机变量值90%的可能性在期望值加减1.64倍的一个标准差区间 95%的可能性在期望值加减1.96倍的一个标准差区间 极差法：利用反映随机变量的离散趋势的最大最小值之差描述其离散程度 熵值：用来度量信息的无规则程度 其他如偏态系数、峰态系数、久期、Var值等 单个证券收益的衡量 证券投资单期（HPY)的收益率可定义为： 例题 某散户年初以5000元买进一种股票，期间股利收入60元，年末以5500元卖出，年持有期收益率为多少（HPY)？11.2% 从定义 从现值角度 从终值角度 单个证券收益的衡量 风险证券的预期收益率通常用统计学中的期望值来表示： 单个证券收益和风险的衡量 单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标准差σ表示： 双证券组合收益的衡量 假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A和B，其投资比重分别为XA和XB,XA+XB=1，则双证券组合的预期收益率 P等于单个证券预期收益 A和 B以投资比重为权数的加权平均数,用公式表示: P=XA A + XB B 双证券组合风险的衡量 双证券组合的风险用其收益率的方差σP2表示为: σP2=XA2σA2+ XB 2σB2+2XAXBσAB 双证券组合风险的衡量 表示两证券收益变动之间的互动关系，除了协方差外,还可以用相关系数ρAB表示，两者的关系为： ρAB=σAB/σAσB -1≤ρAB≤+1 双证券组合风险的衡量 σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBρABσAσB 当ρAB取值为-1时，表示证券A、B收益变动完全负相关;当取值为+1时，表示证券A、B完全正相关;当取值为0时，表示完全不相关。当0ρAB1时，表示正相关;当-1ρAB0时，表示负相关。 双证券组合收益、风险与相关系数的关系 三证券组合的收益和风险的衡量 三证券组合的预期收益率P为： R P=X1R1+X2R2+X3R3 三风险证券组合的风险为： σP2=X12σ12+X22σ22+X32σ32+2X1X2σ12+2X1 X3σ13+2X2X3σ23 N个证券组合收益的衡量 证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示： N个证券组合风险的衡量 N个证券组合的风险为： 随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小。 N个证券组合收益和风险的衡量 不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1，证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的加权平均数，这意味着只要证券的变动不完全一致，单个有高风险的证券就能组成一个只有中低风险的证券组合。 系统性风险的衡量 可以用某种证券的收益率和市场组合收益率之间的β系数作为衡量这种证券系统性风险的指标。 βi=σim /σm2 系统性风险的衡量 由于系统性风险无法通过多样化投资来抵消,因此一个证券组合的β系数βi等于该组合中各种证券的β系数的加权平均数,权重为各种证券的市值占整个组合总价值的比重Xi : 投资组合与分散风险 每个证券的全部风险并非完全相关，构成一个证券组合时，单一证券收益率变化的一部分就可能被其他证券收益率反向变化所减弱或者完全抵消。 与投资预期收益率相对应的只能是通过分散投资不能相互抵消的那一部分风险，即系统性风险。 证券组合与分散