中美双边实际汇率测算.doc

一、中美双边实际汇率的测算 1、相关理论 购买力平价理论 购买力平价理论是古斯塔夫·卡塞尔(1922)提出，以作为第一次世界大战期间金融市场被破坏后制定汇率的一项技术。购买力平价是建立在商品市场套利概念和一价定律基础之上的。一价定律是在完美市场中，考虑到汇率，同类商品应该以相同的价格出售为原则。在完美市场(无交易成本，无税收，无不确定性)假设下，利润最大化的代理商将采取行动去消除所有的套利机会——两国商品之间、即期汇率与远期汇率之间、实际资产与金融资产之间以及所有的其它套利机会。用P、分别代表国内和国外的商品价格，对于该商品，根据一价定律，其在国内和国外的价格有如下关系: 购买力平价有两种形式:绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价描述汇率在某一时点上的决定。在某一时点上，两国货贸易收支与人民币汇率的关系研究币之间的兑换比例取决于两国货币的购买力之比，而购买力通常是一般物价水平的倒数，因此，绝对购买力平价可以表示为: .购买力平价定律用两国相对价格变动来表示时就称为相对购买力平价定律。相对购买力平价定律表明，两国之间的汇率变动在长期应等于两国之间的通货膨胀率之差。相对购买力平价定律也意味着，本币的贬值可能伴随国内更高的通货膨胀，只有在本币的贬值率等于本国通货膨胀率与国外通货膨胀率之差时，商品市场才能达到均衡。 2）实际汇率的测算 依据购买力平价理论，实际汇率反映了一揽子国内商品和国外商品相对价格的对比变化。在测算实际汇率时，在本国价格指数和外国价格指数的计算中，应该尽可能广泛地选取具有代表性的商品和服务，将它们所构成的一揽子商品在不同国家的绝对价格统计出来，然后对名义汇率加以调整得出实际汇率。我们采用支出法来计算中美双边的实际汇率(Excel)，支出法实际汇率是从支出角度衡量一个国家的全部商品与国外全部商品的相对价格是怎样变化的。计算中采用的价格一般是消费者价格指数(CPI)，因为消费者价格指数几乎涵盖了所有商品的支出价格变化。计算公式如下: RER＄/￥ = NER＄/￥/(P*/P) = NER＄/￥P/P*。 2、名义汇率指数和实际汇率指数的计算 我们使用美国劳工部网站上公布的CPI数据、中国统计局的CPI数据、行发布的中美名义汇率数据,根据以上理论,计算出了中美在2005-2010期间的间接标价法下实际汇率. 时间 名义汇率指数 实际汇率指数 2005.01 1 1 2005.02 1.000000164 1.004022285 2005.03 1.000000164 0.995262959 2005.04 1.000000164 0 2005.05 1.000000164 0.985780621 2005.06 1.000000164 0.984311611 2005.07 1.004807799 0.983525994 2005.08 1.021550668 0.993849629 2005.09 1.022775186 0.982065565 2005.10 1.023192444 0.979532124 2005.11 1.023812637 0.987092456 2005.12 1.024839505 0.992099089 2006.01 1.025995606 0.986673536 2006.02 1.028226226 0.981985949 2006.03 1.030056174 0.976388031 2006.04 1.032549199 0 2006.05 1.032600728 0.965749342 2006.06 1.033696948 0.965822106 2006.07 1.035727864 0.963913955 2006.08 1.038027085 0.964158604 2006.09 1.042800796 0.974328175 2006.10 1.047234204 0 2006.11 1.052293821 0.990029018 2006.12 1.057862082 0.995750286 2007.01 1.062479314 1.003929115 2007.02 1.067302164 1.005082187 2007.03 1.069453593 1.000944413 2007.04 1.071433371 0.997295207 2007.05 10 2007.06 1.084305169 1.002180016 2007.07