A股市场唯一具有国际竞争力的高科技公司.PDF

2011-02-09 证券研究报告 信息技术及服务/电信设备及服务 公司研究 /深度研究 中兴通讯（000063 ） A 股市场唯一具有国际竞争力的 买入/首次评级 股价：RMB26.03 高科技公司 分析师 中兴通讯 2010 年销售收入超过 700 亿人民币，成为全球第五大电信设备 关海燕 SAC 执业证书编号:S1000510120038 商、第五大通信终端厂商。在过去的十年中，中兴通讯累计涨幅为 592%， (0755)8212 5059 远高于通信设备行业指数的增长 86%。我们认为，中兴通讯是A 股市场唯 guanhy@ 一具有国际竞争力的高科技公司。 联系人 我们预测中兴通讯 10-12 年收入增速分别为 16.7%，17.5%和 18.6%。从产 孔晓明 品结构分析，我们认为中兴通讯 10，11年的增长主要来自终端产品和光网 (021)6849 8629 络产品。随着智能终端的产品升级以及不断获得海外主流运营商的认可， kongxm@ 中兴通讯终端产品收入 10,11 年增长率均超过 35%，光网络产品也到了产 品升级期，预计增长率也将超过 20%。从2012年开始的增长将重回无线通 信市场，因为随着海外发达地区的拓展，中兴的 WCDMA 产品将复制 GSM 时 期的快速增长。 中兴通讯毛利率09 年为 32.6%，我们认为随着行业集中度的提升，10 年 开始毛利率将缓慢回升，预计未来三年分别为 33%，33.3% ，33.5%。同 相关研究 时随着规模效应的不断显现，管理费用和营销费用也将逐年下降。我们预 测 10-12 年中兴通讯净利率将逐年提高，分别为 4.6% ，5.0%和 5.5% 我们预计，中兴通讯 10-12 年的 EPS 分别为 1.14 元，1.45 元，1.86 元， 对于一个成长型，且整体行业环境向好的高科技公司，我们认为，未来 6~12 个月，给予其 1.2 倍 P/S，1 倍的 PEG 是合理的，合理价值区间 35~40 元， 对应 2011 年 PE24~27.8 倍，2012 年 PE18.8~21.5 倍。给予“买入”评级。 在全球通信设备行业竞争中，中国企业的崛起已经是必然。我们看好中兴 基础数据 总股本（百万股） 2,867 通讯的长期投资价值，同时，短期运营商资本开支公布，以及公司海外订 流通 A 股（百万股） 2,342 单公布，或者未来公司股权刺激计划的推出都将推动公司短期股价的上升。 流通 B 股（百万股）