人民币汇率升值预期对我国国内生产成本的影响.docVIP

人民币汇率升值预期对我国国内生产成本的影响 人民币汇率升值预期对我国国内生产成本的影响 【摘要】改革开放以来，我国凭借国内生产的成本优势在国际贸易中获取了大量利益。出口刺激了经济的快速增长，然而持续顺差带来的本币升值问题却成为我国经济发展中的两难。虽然汇率升值可能造成出口部门竞争力下降，但是，理论上讲，汇率的升值也能够缓解国内通货膨胀的压力，并且能够降低进口原材料价格，从而降低国内的生产成本。然而，自汇改以来，人民币的升值并没有减缓通胀压力，相反的，升值一直伴随着物价的上涨，于此同时，人民币汇率、国内资产价格和物价之间的联动越来越明显。本文从人民币汇率预期、资产价格和物价的关系入手，研究人民币汇率升值预期对我国国内生产成本的影响。结果表明，人民币升值预期会导致我国国内生产成本的上涨，即成本优势的丧失。 【关键词】人民币汇率预期；成本优势；资产价格；通货膨胀 一、引言 自加入WTO以来，我国的开放程度不断加深，经济快速增长的同时，外部失衡的问题也日益突出，国内面临着通货膨胀的压力。通货膨胀的加剧意味着国产商品的成本优势在逐渐丧失，而这种成本优势的丧失，将比汇率升值造成的出口价格优势的丧失影响更加深远，因为这不仅限于对一国出口产品的影响，而是使得国内生产的商品相对国外生产的商品的竞争力减弱，不论该商品是内销或是出口。 从价格传递的理论上讲，本币升值是减少贸易顺差同时缓解国内通货膨胀的有效途径。然而现实的情况是，人民币汇率以及人民币汇率预期不仅以价格传递的路径影响一国国内的物价，而是通过更加复杂的途径影响着一国内部的经济运行。因此，有必要对此进行升入细致的研究。 本文的目的是研究人民币汇率预期对国内生产成本优势的影响。本文的特点在于由人民币汇率预期作为出发点，通过综合考虑人民币汇率预期、资产价格、物价的关系，揭示人民币升值预期对国产商品成本优势的影响。 本文剩余部分安排如下：第二节是逻辑分析，介绍了理论基础，分析了汇率预期影响生产成本的路径；第三节介绍了实证检验的数据和方法；第四节展示了实证的过程和结果；最后，第六节给出结论性评论。 二、汇率预期对生产成本的传递路径 （一）理论基础 本文以资产组合平衡模型和拉姆齐-卡斯-库普曼模型作为分析的理论基础。 1.资产组合平衡模型 资产组合平衡模型从资产组合平衡（Portfolio balance）的角度研究汇率决定问题，认为由于各国在税收、流动性、经常收支等方面的差异，不同国家的货币资产完全替代的假说并不成立，投资者平衡收益和风险之后，会选择认为最适合的资产组合，如果投资者变动资产组合，就会影响货币供求，进而影响汇率。 假定投资者的财富W以本国货币M、本国债券B、外国债券F三种形式持有，投资者根据本币资产收益i、外国资产预期收益率、本币资产风险、外币资产的风险确定三种形式资产在总财富中所占比例，即： 其中，，，分别是本国货币、本国债券、外国债券占总财富的比例。 事实上，投资者可以持有外国货币，分散投资也未必是投资在数家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、债券、房地产等多方面。因此本文假定投资者可以持有外国货币，并将模型中的债券扩展至股票和房地产，以便使本文的分析更加贴近现实。 从模型中可以看出，其他因素都不变时，汇率预期的变化会导致投资者改变其资产组合。具体的说，假设投资者预期人民币升值，即上升，那么预期的人民币资产收益也会增加，就会导致投资者增加中国资产在总财富中的比例。 2.拉姆齐-卡斯-库普曼模型 在拉姆齐模型中，一个代表性家庭的目标是最大化其一生的效用，可以表示为： 其中：表示消费；表示真实工资；表示家庭的初始财富。 模型有着这样的含义：1）同时增加每一期的消费可以增加一个家庭的效用；2）消费受到家庭初始财富和一生的工资的现值的影响。 因此，当资产价格上涨而物价还未上涨时，家庭会认为其初始财富增加，从而放宽了它消费的预算约束，在效用最大化的激励下，家庭会增加每一期的消费。这就是资产价格的财富效应。 宏观的，当资产价格普遍上涨，众多的家庭都认为其初始财富值在增加，那么这些家庭都会增加消费，当消费品供给的增加速度低于需求增加的速度，物价就会上涨。 （二）汇率预期对国内生产成本的传导路径 1.物价与生产成本的关系问题 要研究汇率预期对国内生产成本的传递，理清消费者价格指数和生产者价格指数的关系是一个核心的问题。 直观的，市场上的商品的价格与其成本息息相关，因此，如果生产成本上涨，很可能增加的成本会转嫁给消费者，尤其是在整个经济的生产出现普遍的成本上涨的情况下。因此，成本上涨