为什么上市公司会选择零杠杆政策.PDFVIP

理论综合 为什么上市公司会选择零杠杆政策？ 1 1,2 1 黄珍 李婉丽 高伟伟 (1.西安交通大学管理学院，陕西 西安 710049；2.上海对外经贸大学会计学院，上海 201620) 摘要： ~ 在国内外资本市场上，选择零杠杆政策的公司均呈现逐年显著增长的趋势。本文以2007 2014年我国沪深两市A股 上市公司为研究对象，基于主动选择和被动选择的研究视角，研究了为什么上市公司会选择零杠杆政策。研究发现，从 主动选择的视角，无外部融资需求、财务灵活性和投资机会分别是导致上市公司最终选择零杠杆政策的三个重要动机； 从被动选择的视角，上市公司确实会由于受到融资约束而被动选择零杠杆政策。 关键词：零杠杆政策；无外部融资需求；财务灵活性；投资机会；融资约束 Abstract: In recent years, firms choosing zero-leverage policy have largely increased globally. Using a sample of public- listed firms traded in Shanghai and Shenzhen stock markets in China from year 2007 to 2014, this paper investigates why firms choose zero-leverage policy from the perspectives of active and passive choices. The results show that, from the perspective of active choices, firms without external financing needs are more likely to become zero-leverage and that financial flexibility and investment opportunities may be the motives for firms choosing zero-leverage policy as well. Furthermore, the findings suggest that listed firms will indeed passively choose zero-leverage policy due to financial constraints. Key words: zero-leverage policy, without external financing needs, financial flexibility, investment opportunities, financial constraints 作者简介：黄珍，女，西安交通大学管理学院博士生，研究方向：公司财务与公司治理。李婉丽，女，西安交通大学管理 学院和上海对外经贸大学会计学院教授、博士生导师，研究方向：会计理论与上市公司会计。高伟伟，女，西安交通大学 管理学院博士生。 中图分类号：F234.4 文献标识码：A 的平均比例也达到了15.82%。近年来，在国内外的资 引言 本市场上，零杠杆公司比例均呈现出不断增长的趋势 在美国，从1962~2009年放弃债务收益而选择零杠 (Strebulaev and Yang