无形资产价值依附性视角下的公司并购问题研讨.pdfVIP

第七眉企豳元形资产曩论与实务研·时会论文集 无形资产价值依附性视角下的公司并购问题研究 安徽财经大学会计学院 张风莲 倪国爱 【摘要】在知识经济时代，公司价值主要取决于无形资产价值，因而，当代公司并购战略应主要 立足于谋求无形资产的协同效应．无形资产价值的一个重要属性是依附性，依附的管理主体不同， 创造的现金流入差异很大。基于这一属性，在公司并购实践中，并购前需慎重地进行并购双方无形 资产协同效应的预期考察，以确定并购与否和出价上限；并购中采用产权拍卖竞价转让机制，以使 被并企业流向于最善于运营和盘活并购双方潜在无形资产价值的管理当局；并购后，主并公司需充 分运营已取得的控制期权，对价值理念、人力资源、企业战略、制度建构等无形资产进行艰苦整合， 力争高效地以自己的专属能力和竞争优势同化被并公司。 【关键词l无形资产价值 依附性 协同效应 并购 整合 学术创新点：首次提出并较详细地分析了无形资产价值的依附性属性理论，并从这一理论出发，推 导并设计了公司并购策略． 作为企业扩张的快捷路径，当代公司并购风起云涌。其实在知识经济时代背景下，公司并购主 要是谋求无形资产的协同效应。由于无形资产价值的重要属性是其依附性，我们需要充分认识无形 资产价值的这一属性，以科学化公司并购行为。 二、对知识经济时代无形资产重要性的认识 在农业经济时代，土地、矿产等自然资源是财富之源；在工业经济时代，企业的获利主要依赖 有形资产；而在21世纪的知识经济——以无形资产运营为主的经济时代，企业的获利除了继续在一 定程度上依赖有形资产外，更重要的则是依赖无形资产。“当今社会财富和经济的增长主要受无形资 产的驱动”(LEV，2001)的论断已获得普遍认可。 什么是无形资产呢?无形资产应是企业拥有或控制的，看不见、摸不着，却又非常重要，能为 企业带来超额未来经济利益，对其他生产力要素起着组合、驱动和放大功能的无形经济资源。其内 涵十分丰富，如：产品的品牌(一位著名管理学家说：比工厂更重要的是市场，而受欢迎的品牌产 品对占领市场则具有主导影响)、企业的知名度、供销网络、融资关系、商业秘密、良好的劳动力组 合、生产许可证、域名权、土地使用权、政府优惠政策、公司的优越地理位置、人力资源、企业文 化等。 在知识经济时代背景下，企业无形资产的价值有时可以大大高于有形资产价值，已成为了企业 的核心竞争力。如美国《商业周刊》2003年11月公布的全球200个品牌价值排行榜上，可口可乐 以高达704．5亿美元的品牌价值名列榜首，相当于可口可乐公司资产总值的90％。可口可乐公司的 老板也曾说：即使一夜之间把可口可乐公司的所有财产烧光，也完全可以凭借可口可乐这块牌子从 银行获得贷款，东山再起l其他著名公司如美国微软公司，其无形资产和有形资产的比例为70％对 30％{我国海尔公司在1998年时，其无形资产与有形资产的价值之比就达1．78：1。对上市公司的 实证研究也已证明：上市公司企业价值与上市公司对无形资产的投资显著正相关，牛市行情中，无 形资产定价乘数显著高于有形资产定价乘数，无形资产已臼益成为上市公司未来现金流量与市场价 值的主要动力。 总而言之，现代公司也已普遍重视对无形资产的运营和整合。 二、公司并购中无形资产价值及其依附性属性分析 以上列举了一些公司拥有的巨大无形资产价值，但无形资产价值却具有依附性属性，其价值是 第2l页 第七．曩全豳无形资产理论与实务研讨■，论文j‘ 一个不定量，依附的主体不同，价值则不同。同样，在公司并购中，被并企业的无形资产依附于不 同的主并方，其产生的未来收益往往差异很大。因为无形资产产生收益的多少还取决于购并双方无 形资产的整合情况及主并公司整体战略方向等，甚至同一无形资产被某一主并方并购后，在不同投 资方案下或采用不同的管理模式，其所能带来的未来收益差异也很大。 首先，从品牌商标价值来看。虽然拟转让企业甚至拥有历经几代人的辛勤劳动和智慧创下的驰 名商标，但若现任高管层管理不善，体制僵化，企业丧失执行力，品牌也就并不能创造多少效益， 并被慢慢地葬送。而若这些无形资产流转到充满活力的组织手中，却常能创造出巨大的未来现金流 量流入。一个很能说明品牌价值依附性的案例是恒源祥，老字号企业恒源祥在1987年除了拥有100 平方米小店之外，一无所