大豆油脂月报框架.docVIP

油脂：在矛盾中震荡上行 内容摘要： 4月的冲高回落，5月的下探回升，油脂在二季度的头两个月里走出了截然不同的行情，经历了5月持续暴跌的油脂市场，一直处于震荡反复之中，那么，其反弹行情在6月中是否还能得到延续？6月的油脂，又将怎样演绎行情？ 市场行情回顾 总体来看，5月油脂均出现了大幅下跌：豆油下跌3.28%，棕榈油下跌3.88%，菜籽油下跌2.13%。三大油脂之中，棕榈油波动幅度最大，菜籽油在政策支持下表现最坚挺。从内外盘表现来看，外盘表现强于内盘；从豆类表现来来看，大豆强于豆油。 （美豆油主力、马棕榈油主力、大豆及油脂1101合约日线图） 就油脂形态而言，棕榈油上涨潜力较大，形态也较为完好；菜油市场平淡，市场热情不足；豆油表现犹豫，处于反复震荡整理，上下两难。可以说，随着股指期货的上市，油脂的行情与周边商品的行情影响越来越大，与商品同进退表现明显。因此，在未来的市场行情研判中，对于周边市场尤其是原油的关注极为重要。 二、影响因素分析 经济反复震荡，国家调控步伐趋缓 虽然希腊债务危机问题持续已久，但仍然经常为市场所重视，成为宏观利空的主要压力源。对于未来经济发展状况是否能良性持续发展的担忧，市场多空情绪交织，反映到商品上就是反复震荡，大区间整理。 对于国内而言，年初，国家连续两个月上调国家存款准备金率，并通过发行央票等一系列措施回收市场流动性；然而，虽然之后CPI等数据持续好转，但国家却并未马上继续紧缩政策，5月10日才开始了第三次上调存款准备金率，并且在一定程度上减少了央票发行数额。之后，还是主要以发行央票来调节流动性。同时，发改委在近期发言也表示，会对部分大幅上涨的商品进行监测关。从这里可以看出，在全球经济数据逐渐好转、国内持续复苏的情况下，国家对于通胀有一定担心，但是国家的调控比较谨慎，不会轻易采取影响经济发展的措施。现在市场上所认为的农产品上涨，实际上也就是一些非期货的个别品种，因此，国家调控不会对油脂品种有太强压力；若是一旦如市场传闻加息，反而可能是利空出尽。 在周边市场反复动荡整理、国内调控趋于谨慎的情况下，原油走势对于商品尤其是油脂的联动性加强。从原油的图形来看，前期低点68-70美元/桶的支撑较强，后市继续下跌空间也不大。那么，当原油企稳，甚至反弹之时，油脂的上行空间将进一步打开。 海运费用持续高涨，后市或将回落 5月以来，国际市场粮船运费持续上涨，美湾至我国南方港口巴拿马粮船运费价格达到78.1美元/吨，比月初上涨5.4美元/吨，涨幅7.4%；巴西到我国南方港口巴拿马粮船运费价格74.8美元/吨，比月初上涨4.8美元/吨，涨幅6.9%；阿根廷到我国南方港口巴拿马粮船运费价格76.9美元/吨，比月初上涨4.9美元/吨，涨幅6.7%。 船运分析机构认为，近期大量投机租船商在即期租船和远期租船市场签署大量租船合约，期租成交量强势上扬，推动BCI指数创今年新高；而印度6月起将进入历时3个月的传统雨季，将导致铁矿石贸易商加大从巴西和澳洲铁矿石进口力度，对干散货运输市场形成支撑。除此之外，澳洲部分被飓风损毁的煤炭出口港重新投入营运、中国为即将来临的夏季用煤高峰而提前加快煤炭进口备货，都对运输市场形成利多影响。但近期有迹象显示，由于中国大宗商品库存增加，对短期价格起到降温作用，粮船运价可能暂时回调，未来国际运费价格可能下降，油脂进口成本可能下降。 油脂油料进口水平整体趋减，“限进令”初见成效 海关数据显示，4月进口豆油及其分离品1.49万吨，环比减少69.53%1-4月累计进口豆油14.87万吨，同比减少70.04%?进口棕榈油及其分离品53.19万吨，环比减少3.99%?进口菜子油或芥子油及其分离品9.17万吨，环比增加50.8%进口油菜子11.49万吨，环比减少4.25%，全部由加拿大进口。 同时，今年豆油进口水平远低于往年。数据显示，1-3月份阿根廷豆油出口量仅有25.7万吨，相当于去年同期的29%，而我国自4月1日起对进口阿根廷豆油加强管理，4月份阿根廷豆油进口已基本停止。在全球大豆丰产的情况下，减少豆油进口而消化国内港口的高库存压力，有利于提振后市油脂价格。 4、豆油现货与压榨利润 （1）、豆油现货震荡偏弱，相关油脂或能带动走强 由于周边大宗商品及动荡的金融市场对豆油价格形成压制，今年以来，豆油现货价格基本处于箱体震荡状态。贸易商观望心态很强，将库存维持在很低水平，油厂库存下降难度较大。随着进口大豆到港量增加、港口大豆库存处于500万吨的历史高水平及油厂开工率上升，油厂库存偏高局面还会持续一段时间，供应面对价格形成的压制还不会缓解，国内豆油价格调整格局一时还难以打破。 根据官方进口监测数据，6、7月份进口大豆到港口量依然较大，豆油进口量低于往年；8月份开始，进口大豆到货量将会明显减少，豆油供给压