盈利面临大幅下滑风险.PDFVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司调研简报 盈利面临大幅下滑风险 重庆钢铁（601005） 公司主要产品中厚板 09 年盈利将大幅下滑 目前公司拥有2450mm 中厚板轧机一套，设计产能 120 万吨。我 维持 中性 们在中板厂参观时了解到中板生产线从去年 4 季度以来都是满 产，没有出现过减产情况，由于公司对轧机控制比较灵活，即使 王喆 很小批量有特殊要求的订单也可以很快调节轧机参数安排生产， wangzhebj@ 因此销售公司方面不管订单大小和规格都能接，正是这种灵活的 010 机制使得中板厂排产一直都比较满。 张芳 中厚板是公司主要盈利产品，08 年销量达 127.88 万吨，占公司 zhangfang@ 010 坯材产品总销量的 39.8%，贡献了公司营业利润的 75.3%，08 年 吨中厚板毛利高达 1561.8 元，毛利率高达 26.93% ，因此中厚板 盈利能力对公司盈利的影响巨大。 当前股价： 5.05 元 目标价格6 个月：4.3 元 但是从目前市场情况看，08 年上海市场 20mm 中厚板均价达5427 调研日期： 2009 年 04 月 17 日 元/吨(含税) ，而截止到 4 月 20 日，09 年均价仅有 3539 元/吨， 分析日期： 2009 年 04 月 22 日 现在的价格已经下降到同 06 年同期水平，但是铁矿石和焦煤焦 炭成本却远比 06 年同期要高，考虑到近两年公司产品档次的提 主要数据 高，我们认为今年公司中厚板的毛利水平最高也就是与 06 年持 股票价格绝对/相对市场表现（%） 平，约 650 元/吨。所以我们认为相比 08 年公司中厚板产品盈利 1 个月 3 个月 12 个月 将大幅下滑。 3.7/-8.4 16.9/-12.0 -7.7/10.2 其他钢材产品也不能维持 08 年的高盈利 12 月最高/最低价（元） 9.58/0 总股本（万股） 173,313 公司另外还拥有大型材轧机、中型材轧机、高速线材和棒材轧机 流通 A 股（万股） 35,000 各一套，总计产能约 195 万吨，主要产品为大中型材、高线和螺 总市值（亿元） 87.70 纹钢，08 年销量为 144.4 万吨，产品主要用于建筑行业，部分用 于机械行业。 流通市值（亿元） 17.71 近 3 月日均成交量（万） 1,402 由于四川地区灾后重建对建筑钢材需求较大，另外重庆本地近几