中国的高投资率和高储蓄率分析研究.pdf

中国的高投资率和高储蓄率分析 李扬殷剑峰陈洪波 中国经济长期持续的高投资现象一直为人所诟病。自1978年以来，反映 经济中投资水平的指标——资本形成率(GDP使用中投资所占的份额)一直 处于40％左右的高水平，而且，与1978年的38％强相比．2004年已经达到近 44％。与此同时，经济增长及其波动显然同投资率的水平及其波动有着密切的 关系。从图l可以看到，不仅在∞世纪80年代GDP增长率与投资率亦步亦 趋，而且，在90年代的经济周期中，两者的关系还明显加强了。从2001年开 始的本轮经济渡动中，投资增长率上升乃至投资率的商启更是受到广泛关注。 应当说，经济的局部过热归咎于投资的过快增长。因此．通过压缩某 一时段、某一地区和某一行业的投资来控制物价并稳定经济增长，是宏观 调控的正途。然而，需要引起注意的是，在短时期内希冀用国内需求的另 一个主要构成——消费来替代投资的重要地位似乎难以做到。改革开放以 露16 、一 14 12 10 8 6 4 2 圈1中■GDP增长章C左姒辅)和投资事l右域辅 10／中国金融论坛{2006 来的经历告诉我们，在中国国内需求的两大主要构成因紊中，消费需求相 对稳定，其占GDP的比重自1978年以来甚至呈现出缓慢下降的态势。对 于低消费率和高投资率现象，尽管理论界始终没有停止过讨论，并开过多种 “药方”，宏观调控当局也始终没有放弃控制投资率和提高消费率的努力，但 是，消费相对减少和投资相对上升的格局并未发生根本性的改变。这种状 况表明，对于长期存在的高投资问题，我们并不能简单地将其归结为由各 种不合理因素导致的“过热”．而是要探讨其之所以长期存在的经济机制。 一中国经济长期处于失衡状态：高投资率和 更加高的储蓄率 对于长期持续的高投资现象。我们首先需要回答这样一个问题：高投 资本身是否造成了经济失衡?如果对这个问题的回答是肯定的，那么，解 决问题的方案就非常简单了——降低投资率。但是，如果答案是否定的， 则需要回答第二个问题：导致出现长期高投资现象的基本经济机制是什么? 就第一个问题而言，我们可以从国民收人恒等式予以说明。首先看封 闭经济的情况，此时，按照支出法统计。产出可以被简单地分解为消费和 投资两大类，或者等价地变成储蓄与投资之问的等式： y=C+， 5=， 在封闭经济中，经济是否失衡需要看储蓄与投资的关系：如果投资大 于储蓄，则这样的投赍将得不到实际资源的支捧，经济将因此面临通货膨 胀的威胁；反之，如果投资小于储蓄，则实际资源将得不到充分利用，经 济将因此面临通货紧缩的威胁。由于经济在运行过程中受到各种外部和内 部冲击的影响。储蓄和投资不可能时时刻刻都相等。例如，在经济景气上 升阶段，投资可能会大于储蓄，而在经济景气下行阶段，储蓄可能大于投 资。这种储蓄和投资的交替变化既可能反映了经济的周期性失衡，也可能 是经济向均衡状态自然变化的结果，这取决于导致经济周期性波动的因 素(D。然而，如果投资长期小于或者大于储蓄，我们可以毫无疑问地判断： ①在宏观经济学的两大主藏派射中．靓恿斯主义(包括舞乱恩斯理论)认为经拼的周期性蛀 动源自经济的内在不穗定、尤其是蒋求的不稳定，因此．经挤周期是经济失衡的表理；新 古典学派剧认为经挤是内在稳定的，经济周期产生于外部冲击、尤其是供给方的技术冲击， 因此，经割R拍舟崩性洼对梃倪量经济当●人在童暹砖击后寓暂的量优均鲁白发■整的结果。 中目的膏投资率和离荫■事分析＼1l 经济处于失衡状态。 在开放经济中，产出不仅可以用于国内需求(消费和投资)，也可以 用于国外需求(净出口)，而等价的一个表示法就是国内储蓄与投资之差 等于国外需求： Y；C+I+(工一^f) S一1=盖一_|If 这里，需要将经济失衡的现象分为内部失衡和外部失衡两类：内部失衡即 指储蓄和投资的不相等。更准魂地说，是储蓄和投资的长期不相等；相应 的，外部失衡则是指