2010年A股市场运行趋势分析.doc

2011年A股市场投资策略 一、2010年A股市场回顾 （一） A股市场概述 1、上市公司概况 截止2011年11月12号，经过将近一年的市场运行，上市公司A股总数从2009年底的1678家增加到目前的1975家，总市值从24.39万亿元增加到27.01万亿元，流通市值从15.13万亿元增加到17.60万亿元。 图： 上市公司总股本与总家数 数据来源:Wind资讯，东吴证券研究所 2、市场成交情况 2010年市场成交金额及市场成交量相比09年有所下降，分别从2009年的53.19万亿元及5.04万亿股下降到2010年的40.06万亿元及3.61万亿股。从历年的历史数据及今年大盘的走势来看，由于10年市场错综复杂，且大盘弱于09年，成交量有所萎缩属正常现象。 图：市场成交额与成交量 数据来源:Wind资讯，东吴证券研究所 （二） 2010年市场运行特点 1、大盘呈U型走势，中小板指屡创新高 2010年是市场形势较为复杂的一年，上证综指及沪深300均呈现类似“U”型走势，即年初在约3200点左右的高位开盘后震荡下行，至7月初探底后开始回升，至11月中旬左右又回到年初开盘高点附近的位置。2010年中小盘表现尤为突出，在4月份左右掀起一小波年报的“吃饭”行情，下半年在受到大盘拖累下跌至7月初低点之后又出现强力大幅反弹。中小板综指从年初开盘的5663.63点上涨至7493.29点，最高涨幅达到32.30%。 图：大盘指数与中小盘指数走势图 数据来源:Wind资讯，东吴证券研究所 2、中小盘股表现突出，大盘蓝筹后发制人 年初开始配置大盘蓝筹并坚持持有1年的投资策略无法产生较多的正收益；年初开始配置中小盘个股的投资策略在2010年大幅战胜市场。 下半年大盘蓝筹股逐渐开始出现较为显著的市场表现，从择时的角度，下半年是投资者建仓的时机；而从投资组合的角度，下半年无论是配置大盘蓝筹或中小盘个股都能取得较好的投资收益。 上半年股指期货做空和融券卖出，下半年进行资产配置和买入是比较适合2010年市场风格的投资策略，并能取得战胜市场的成绩。 3、创业板走出独立行情 2010年创业板运行特点比较明晰，虽然从短期来看，在大盘出现大涨大跌的交易日内，大盘走势对当日创业板走势有较大影响，然而从整年的行情走势来看，创业板与大盘走势相对独立。 上半年在大盘普跌25%左右的情况下，创业板在“高送转”题材的支撑下，上半年仅下跌3.25%，成为A股市场的佼佼者，在别的板块仅有“吃饭”的行情下，不少创业板的投资者不但战胜了市场，还获得了较可观的正收益。 下半年的情况则刚刚相反，由于第一批上市的28家公司在10年11月“小非”解禁，市场对创业板情绪较悲观，同时也有游资或机构观望试图抄底，使得下半年直至11月中旬，创业板参与热情度不高，创业板指数严重跑输市场，相比大盘指数与中小板指数，表现最弱。下半年至今仅上涨17.40%，而同期中小板综指上涨40.99%，沪深300指数上涨23.63%。 图：分类指数涨跌示意图 数据来源:Wind资讯，东吴证券研究所 4、股指期货助长助跌 4月份股指期货推出以来，当月合约与沪深300基差呈逐步缩小的趋势，直至10月中下旬基差突然增加至最高约120点，存在明显的套利空间，然而由于股指期货参与范围不广，该基差维持了相当长的时间，直至11月中上旬左右才回归到0附近。 股指期货对现货的助长助跌作用主要在当日行情中体现，股指期货走势略微领先于沪深300指数；而长期来看，股指期货走势仍然是跟随沪深300指数。而股指期货4月份推出后的半年，市场出现了一定幅度的下跌，这也与历史上其他国家的经历类似。 图:股指期货主力合约与沪深300走势比较 数据来源:Wind资讯，东吴证券研究所 5、第4季度大小非天量解禁 2010年年初以来，大小非解禁不断，解禁较多的月份主要集中在2、3月及10、11月，解禁高峰期大盘均出现一定的下跌。从季度来看，第4季度为解禁高峰期，据统计，第4季度解禁总市值达7.23万亿元，占2010年全部解禁额的35.71%。其中，大盘股的解禁也为这波解禁潮推波助澜，以中国石油为例， 11月7日解禁市值约为1.97万亿元，占第4季度解禁总市值的27.25%。 图：新流通市值与上证指数示意图 数据来源:Wind资讯，东吴证券研究所 （三）2010年市场影响重大事件 1、市场方面 （1）股指期货推出 2010年4月16日股指期货挂牌交易是今年A股市场里程碑式的事件，虽然从大半年的数据来看，股指期货推出后对大盘的影响力有限，然而随着交易量以及参与的机构投资者逐渐增加，股指期货对A股市场的影响也水涨船高。根据美国、日本、台湾等地的经验，大多数国家股指期货推出以后都出现长达多年的牛市。 （2）融资融券 融资融券先于股指期货推出，继推出后，融资融券买入额及