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全球金融危机冲击中国创投产业 全球金融危机，华尔街震荡，IPO大门关闭，其影响不仅在项目退出，也冲击创业投资的另外三个环节：资金募集、投资项目与增值服务。 金融海啸带来VC的寒冬 “保八”悬念？ 在”地球村“的全球经济情势下，中国无法自外于因为美国金融市场不规范引发的金融危机，导致出口剧降，失业率上升，GDP成长率从07年的13%掉到08年的9%，季度成长率更是从07年2Q的14%逐季剧降至09年1Q的6.1%。 然而中国的经济发展较少“Leverage”，银行系统还算健全，政府的财政状况也比西方国家良好，也具有较强的经济调控能力，去年十一月以来,政府实行了一系列包括四万亿政府投资、减税、消费补贴等经济刺激方案，维持经济增长和稳定就业。 前三季度增长7.7% “保八”已无悬念 不同的”上岸”布局 模式A（中外合资基金） 比较多的审批与政策的不确定性（如被投公司的登记及开立证劵帐户等），且不能参与限制外资投资的项目。 海外LP对境内基金有间接利益，内外两笔资金的潜在冲突较少。 GP面对比较复杂的投资管理的挑战。 模式B（纯人民币基金） 需要最少的审批，且较无投资领域的限制。 最有利于GP，但因同时管理两个不相从属的基金，对优质的境内项目，应该用哪一基金投资，有不可避免的利益冲突。 海外LP极度关注利益冲突的问题。 未来趋势：目前以模式A为主流，但逐渐有更多的模式B基金出现。为了解决模式B募资难的问题,希望业界提议的 QFLP 能尽早被采纳。 2009年10月30日创业板首批28家公司集体挂牌 ”两高六新“引领未来投资方向 我国创业板的行业覆盖，强调“两高”（高科技及高成长性）与“六新”的商业模式。 由于创投的本质在于退出，所以这“两高六新”的创业板领域，将引领未来境内投资的方向。 新经济：知识经济、虚拟经济、IT、软件、网络传播、创意动漫、文化娱乐等。 新服务： 创新的第三产业，包括消费升级、文艺娱乐、文化旅游、咨询策划等。 新农业： 农副产品深加工、绿色食品、生态农业、种子、流通，农村金融。 新能源： 包括太阳能、风能、地热能、海洋能、氢能、生物质能等。 新材料： 包括电子材料、复合、陶瓷、玻璃、高分子和新型金属材料等。 新商业模式：指连锁经营、汽车4S店、经济型酒店及基于互联网的商业模式等。 中国的VC：投高科技也投高成长- 对广义IT的投资比重逐年下降 专业的创投成为百姓的谈资 中国创投2009关键词 中国创投关键词 智基创投 北大光华管理学院阿里巴巴报告厅 中华创业家论坛暨创业板解读会 参考 21世纪经济报道 York 专栏 “全球金融危机对中国创投业的影响才刚开始” /2008-08-16/108167805.html ？ 三年 预期的过冬期间 外资VC较大 内资VC较大 最受冲击的VC群体 VC关注的各个领域 以互联网相关领域为主 受冲击的领域 逐渐（软着陆） 瞬间（硬着陆） 由热转凉趋冷 美国的金融危机导致IPO大门关闭 全球经济衰退 国内的VC过热 国内外的达康热及其后的泡沫破灭 世界经济尚平稳发展 本土VC追逐深圳二板 背景 2008 2000 2009年前三季度增长率分别为6.1%、7.9%及8.9%。前三季度增长7.7%。 一揽子计划取得明显成效，经济企稳回升势头逐步增强，总体形势积极向好。全年‘保八’已无悬念。 按照目前的经济走势，甚至有可能达到9%。 “保八“为VC提供健康发展的土壤 在全球金融海啸冲击下，中国的经济发展，风景这边独好，继续扮演全球经济成长火车头的角色，中国将比其他主要经济体提早复苏，09年的全球成长将有一半靠中国的贡献。 VC是国家经济活动的一环，中国的“VC渗透率”仍然偏低，只要中国的经济环境持续保持开放并健康成长，中国的VC产业将继续活跃，并逐渐走向理性成熟，也反馈贡献于中国的经济发展。 境内 境外 目前的创投主流：外资VC- 两头在外（基金的募集以及项目的投资/退出）的运作 项目的境外控股公司 （股权交易全部发生在境外） 项目的境内全资企业 (WFOE) VC管理公司 （代表处） VC管理公司 创投基金 投资管理 投资 (York 原创 ‘02 , 哈佛教案 #805-090、 #805-091等采用 ) 未来的趋势：境外投资”上岸“ 十几年来，外资创投贡献了每年70%左右的VC投资，但“两头在外”的操作模式，使创投行业基本上游离于国内的经济体系之外。 “两头在外”终非常态，行之有年的境外重组及上市，因政府加强监管（外管局 #75，#106及#142，商务部 #10文等)，变得更为耗时及艰难。 与此同时，境内创投环境已渐有改善，如本土IPO的退出机制，更友好的创投法规，引导资金的投资以及配套法律便于境外资金投资于人民币基金等等。 我们深信，假以时日，