2010第10章 项目不确定性与风险分析.pptVIP

敏感性大小的衡量 敏感度系数：是指项目评价指标变化率与不确定性因素变化率之比，用以反映参数的敏感程度。 临界点：指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，一般采用不确定性因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。 敏感性分析的作用 发现对经济效益的不确定性影响较大的参数 ，重点控制这些最敏感的参数，以保证项目预期经济效益的实现。 通过敏感性分析可以大体揭示投-资经济效益的变化范围或幅度，它在一定程度上反映了投资项目的风险和不确定程度。 单参数敏感性分析的步骤 (1)按照最可能的情况预测出现金流量中各参数的数值，并计算方案的经济效益(如净现值或内部收益率等)。 (2)以上述各参数的预测值为基点，设想某一参数以其预测值为基点沿正负方向发生变化(变化幅度一般用百分数表示)，而其他参数保持预测值不变，并计算变化后方案相应的经济效益。 (3)将所得数据列成表或绘成单参数敏感性分析图。 (4)得出结论。 例：已知各参数最初预测值如下表，试对年收入、年支出、寿命、残值四个参数逐一进行单参数敏感性分析。 参数 预测值（元） 初始投资 170,000 年收入 35,000 年支出 3,000 残值 20,000 寿命 10年 贴现率 12% 解：由已知画现金流图如下： 0 1 10 35000 170000 3000 20000 年 Rain Butterfly 参数变化 参数 -30% -20% -10% 0 10% 20% 30% 年收入 -42.08 -22.30 -2.53 17.24 37.02 56.70 76.57 年支出 22.33 20.63 18.94 17.24 15.55 13.85 12.16 寿命 -17.52 -4.60 6.94 17.24 26.44 34.66 41.99 残值 15.37 15.96 16.60 17.24 17.89 18.53 19.16 0 -10 -20 -30 10 20 30 % 17.24 FNPV(千元） FNPV(R) FNPV(N) FNPV(L) FNPV(C) 结论：1、斜率大，敏感性大；斜率小，敏感性小； R、N大，L、C较小。 2、通过临界值来估计某参数对项目盈亏的影响。 R为90%，N为85%。 10.4 概率分析 概率分析基本原理是：假设各参数是服从某种分布的相互独立的随机变量，因而项目经济效益作为参数的函数必然也是一个随机变量。在进行概率分析时，先对参数做出概率估计，并以此为基础计算项目的经济效益，最后通过累计概率、经济效益期望值、标准差就可以定量反应出项目的风险和不确定程度。 概率树分析是假定风险变量之间是相互独立的，在构造概率树的基础上，将每个风险变量的各种状态取值组合计算，分别计算每种组合状态下的评价指标值及相应的概率，得到评价指标的概率分布，并统计出评价指标低于或高于基准值的累计概率，计算评价指标的期望值、方差、标准差和离散系数。 评价指标 经济效益期望值：是指在参数值不确定的条件下，投资经济效益可能达到的平均水平。 经济效益标准差：反映随机变量（经济效益）实际发生值对其期望值的离散程度。 计算步骤 (1)通过敏感性分析，确定风险变量； (2)判断风险变量可能发生的情况； (3)确定每种情况可能发生的概率，每种情况发生的概率之和必须等于1； (4)求出可能发生事件的净现值、加权净现值，然后求出净现值的期望值； (5)可用插入法求出净现值大于或等于零的累计概率。 案例 例10-6 某计算机公司拟生产一种新研制的芯片，共需投资200000元。根据技术发展趋势预测，该生产线的经济寿命有2、3、4、5年四种可能，发生的概率分别为0.2、0.2、0.5、0.1；通过对市场调查后，对该芯片的市场销售预测前景有三种可能：（1）销路很好，年净收入为125000元，发生的概率为0.2，（2）销路较好，年净收入为100000元，发生的概率为0.5，（3）销售不理想，年净收入为50000元，发生的概率为0.3。目前公司的最低期望收益率为9%，需决策是否投资该生产线，并判断项目风险。 项目参数值及其概率 投资额(元) 贴现率 年净收入(元) 寿命(年) 数值 概率 数值 概率 数值 概率 数值 概率 200000 1.00 9％ 1.00 50000 0.30 2 0.20 100000 0.50 3 0.20 125000 0.20 4 0.50 5 0.10 净现值与累计概率计算 序号 净现值(元) 概率 累计概率 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 -112045 -73440 -38020 -24090 -5520 19880 53120 116400 123960 18896