经济论文—沈国军“空手道”银泰并购术.docVIP

沈国军“空手道”银泰并购术 仅有5家省内门店，名不见经传的银泰百货，2007年3月出人意料地在香港上市，背后的商业故事耐人寻味。2001年，“银泰系”掌门人沈国军通过将国企MBO拥有了第一家百货店，而在扩充门店连连碰壁的同时，发现了国内百货业的“商机”：许多拥有绝佳地段和商业资源的百货业上市公司，整体业绩不佳而且股权结构分散，隐藏着巨大的并购价值。 　　宁波华联是沈国军的第一个猎物。他一方面采用先计提再转回的财务技巧(也称“洗大澡”)将宁波华联低价纳入旗下并维系上市公司账面利润，另一方面，通过关联交易将宁波华联的优质百货资产置换出来，由私人直接控制。首战告捷之后，沈国军又把触角伸向了百大集团和鄂武商，前者拥有潜在商业地产价值和股改对价利益，对后者的并购则得到了某些地方国资机构的支持。 　　在此之外，沈国军还有更大的谋略。研究发现，“银泰系”与美国华平基金之间，有着周密的合作计划与利益安排：华平基金为“银泰系”提供并购资金，而且为“银泰系”规避红筹上市监管提供方便，换取“银泰系”并购到的百货业资产的一部分股权，双方共同把这些资产打包海外上市。而在这一过程中，沈国军再次体现了抬高账面资产与招股价的财务技巧。 　　银泰百货上市后，沈国军股权并购的真实意图开始渐渐显现。凭借拥有的股改否决权，“银泰系”迫使百大集团将杭州百货大楼等优质资产20年的经营权委托给它；因为持有鄂武商大量股权，