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电子行业：谁能成为中国大陆的新普－锂电池行业系列报告之一 HeaderTable_User 5017275 5017333 HeaderTable_Industry investRatingChange.sa me 173833581 深 度 报 告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 【 行 业· 证 券 研 究 报 告 】 投资要点 ?? 锂电池行业步入快速增长新阶段。根据日本 IIT统计数据，2011年全球锂电 池市场规模约为 980 亿元，2012 年其市场规模增长至 1200 亿元，2020 年 其市场规模预计将超过 3700 亿元。随着竞争格局的变化，目前锂电池行业 逐步形成一个专业化程度高、分工明晰的产业链体系，台湾厂商掌握了全球 80%以上的锂电池模组的供应，诞生了包括新普、顺达、加百裕等超大型电 池模组厂商。 ?? 新普的经验推导锂电池模组厂商发展模式。新普是一家专业的锂电池模组厂 商，其笔记本锂电池模组全球供应第一，1999-2006 年复合增长 67.99%， 即使在 2008 年的金融危机之时，其销售水平也保持快速稳定增长。新普之 所以能成为专业的锂电池模组巨头，我们认为是与快速响应能力（生产线也 预留 3 成订单成长空间）、成本控制能力（在大陆扩建产能以及高自动化程 度）和高效的研发能力（取得了 UL和 TUV的认可，拥有有了自己的实验室） 密不可分的。自 1998 年起，恰逢全球笔记本电脑出货的成长期，新普借助 高效的研发能力和成本控制能力的竞争优势，迅速切入大客户供应体系，抢 占了市场的先机，伴随这些客户大幅成长。 ?? 产能转移以及智能手机、平板电脑的新产业契机为国内厂商带来快速发展机 遇。智能手机、平板电脑平板就像 1998 年左右的台式电脑，当时快速发展 的笔电市场培养了一批台湾锂电池模组厂商。笔电市场经过 10 年的发展， 目前各大笔电厂商的锂电池供应商都比较稳定，笔电厂商对锂电池模组厂商 的技术和规模要求较高，轻易不会更换供应商。因此，要让国内厂商能够获 得更快增长，竞争格局必须发生剧变才有可能。而这种现象现在已经发生！ 近年来，智能手机、平板电脑异军突起，智能手机一般采用 1 节电芯，平板 电脑一般采用 2-3 节电芯，相比笔记本电脑 4-9 节电芯，对锂电池模组厂商 的技术要求有所降低，为国内锂电池模组厂商带来了宝贵的快速发展机遇。 投资策略与建议： 我们对 A股上锂电池模组行业相关上市公司进行了梳理，建议关注： 欣旺达(300207，未评级)：公司已进入苹果、亚马逊、联想、华为、飞利浦、 OPPO、海尔、步步高、金立等品牌手机厂商的供应链体系。随着智能手机 渗透率的快速提升，以及全球平板电脑出货量的高增长，公司未来成长可期。 德赛电池(000049，增持)：公司通过 ATL、SDI、SONY 为苹果等终端厂商 供货，占苹果 iPhone份额超过 50%。预计苹果未来 iPhone系列出货量的高 速成长，增添了公司未来三年的快速增长的动力。 谁能成为中国大陆的新普 —— 锂电池行业系列报告之一 电子行业 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2011 2012E 2013E 2014E 目标价 评级 德赛电池 34.80 0.87 1.16 1.57 2.01 37.12 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电子 报告发布日期 2012年 07月 19日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 王天一 0216126 wangtianyi@orientsec4 执业证书编号：S0860510120021 联系人 郑青 0216092 zhengqing@orientsec -53% -40% -26% -13% 0% 13% 1 1 /0 7 1 1 /0 8 1 1 /0 9 1 1 /1 0 1 1 /1 1 1 1 /1 2 1 2 /0 1 1 2 /0 2 1 2 /