基于随机性与回归特征的实物期权方法在专利价值评估中的应用研究.pdfVIP

专题3金融工程及风险投资管理 321 基于随机性与回归特征的实物期权方法 在专利价值评估中的应用 高 景，方卫国，陈海秋 北京航空航天大学经济管理学院，北京100083 monster．gao@yahoo．com．cn 摘要：建立了一个改进的实物期权模型用于专利价值评估。与实物期权研究领域的其他定价模型不同的足，该模型不 仅仅局限于运用随机过程描述资产价格的变化过程，还结合了回归分析，建立一个在短期具有随机波动性、长期具有回归特 性的实物期权定价模型。该模犁最终可以输出评价对象的预期收益及其期权价值，支持专利投资决策。 关键词：专利评估；实物期权；专利价值 权输入变量的差异后，直接应用B—S定价公式导出了 1 引 言 专利权的定价公式；陈金龙哺1对现有的实物期权方法 专利价值评估广泛存在于专利研究开发、企业税 及其应用领域做了全面的综述；马忠明、易江3建立了 收、企业重组合并、专利许可、无形资产经营等企业活 基于有限生命的专利价值评估的实物期权模型；陈引 动中。国外较早就已在各个领域开展广泛的评价活 和郧明川[81比较了托宾的Q值法和期权价值理论在 动，而围内对于专利保护和价值评估的重视程度一直 企业中的运用。 不足，直到近些年随着由专利引发的国内和国际纠纷 本文认为，金融期权中的B—S模型的基本假设是 与日俱增，才开始感到々利制度的蕈要性。专利价值 价格波动服从具有马尔科夫性的几何布朗运动，这是 评估是资产评估的一个分支。资产评估学作为经济学 由金融市场的特点决定的，但是实物期权定价模型中 的一门应用技术，本身没有独立的理论，其基本理论仍 资产价格应该具有自身的特点，不能简单套用B—S模 然是终济学的，特别是经济价值理沦。资产评估的三 型的假设和模型。从短期来看，资产价格的确具有随 种基本方法，即成本法、市场法和收益法，都得到了世 机波动特性，但是不同类型资产的长期价格应该具有 界范围评估业的普遍认可。 趋势性，即统计意义上的【口J归特性。因此，本文将随机 实物期权方法足近年发展并逐步成熟起来的一种 性与回归分析结合起来，探讨专利价值评估中的实物 新的评估和决策方法，其重要的特点有两个方面： 期权方法。首先，分析了专利价值评估实物期权模型 (1)考虑r企业进行长期投资决策时拥有的、能根据决中应体现的专利价值特点，包括价格的短期随机波动 策时的不确定因素改变行为的权利的价值，实物期权 与长期同归特性；其次，以专利价值长期衰退的回归特 是以期权改良定义的现文选择权，是与金融剜权相对 性为例，建立了一个实物期权价值评估模型；第三，结 的概念；(2)将会融期权定价中运用的随机过程引入了 合一个具体的算例，讨论了该模删的实际运用。 实物期权资产定价领域。实物期权(real options)的概 2专利价值具有的实物期权特征 念最初是由学者Stewart Myers提出的H]，实物期权的 兴起起源于学术界和实务界对传统投资评价中的净现 实物期权的方法来源于金融期权的定价理论， 值技术的质疑，其研究已经延伸到企业的各个层面。 and Pindyck旧]、Dixit 理金融市场上交易金融资产的一类金融衍生工具，而