2016第一季度票据理财市场分析报告.docx

2016第一季度票据理财市场分析报告2015年，宏观经济下行压力日益显现，而金融市场的改革步伐持续深入，票据市场在宏观和微观层面，都产生了深刻的变化和深远的影响。票据行业无论是在支持实体经济发展，还是在服务商业银行业务经营方面，其地位和作用均得到显著的提升；票据资产良好的资产属性得到市场认可，票据业务资金化运作趋势日益凸显，而票据业务的创新性和灵活性也得以长足的发挥。借助互联网平台的票据理财平台的也日益发展成熟，成为众多投资产品中的优质选项。而2016年新年伊始，票据行业遭遇了连番重挫，受宏观经济环境下行压力和监管政策、风险案件和流动性骤紧三大“寒流”袭击影响，2016年第一季度中票据发行量和交易量都呈现缩减态势，互联网金融平台票据业务持续小幅下滑。 预计第二季度，票据市场将会出现若干机制性的变化，并引起行业内深度的调整。本报告主要是对2016年第一季度（1月至3月）票据市场的整体行业表现的总结分析，其次包括了对2016年第二季度票据市场的预测判断，再次依据当前环境对投资者提出简要的建议。本报告所指的票据理财市场，是指银行票据业务和互联网票据理财平台业务两大部分。一、票据业务总体交易情况在经历去年异常火爆之后，票据市场今年第一季度呈现降温回落的态势。央行公布的数据显示，今年第一季度，票据业务余额同比下降，新增贴现贷款同比减少。3月末，贴现贷款占各项贷款的比重为7.5%，同比下降2个百分点。第一季度，新增贴现贷款819亿元，同比少增2285亿元，占新增贷款比重为5.8%，同比下降19个百分点。而去年一季度，票据融资增加2039亿，票据融资新增规模占到了新增贷款1.26万亿元的24.5%。规模的限制加上票据利率的不合理是票据业务整体下滑的主要原因，在这一轮下滑的过程中，票据市场将重新洗牌。（1）1月份三大“寒流”骤袭，行业艰难度过1月份票据市场突遇监管政策、风险案件和流动性骤紧三大“寒流”袭击，出现了自去年下半来以来少有的大幅波动，多数机构卒不及防方阵大乱。一些机构发生了风险案件或存在风险隐患组织全面检查整顿甚至暂停了部分业务，另外一些机构去年4季度开始大量错配业务滚动叠加因利率大幅上行出现利润损失，还有一些机构不明监管下一步动向主动收缩业务范围或提高业务标准。各种媒体和微信圈都热议票据是非，甚至连股市大跌也要归罪于票据，交易机构之间和市场参与者内部出现了前所未有的信任危机，从监管机构到商业银行再到票据中介都在思考票据市场的前途或前景。（2）2月份利率缓慢下行，市场趋于平淡 2月份在春节长假、监管政策和票据案件多种因素的影响下，市场交投平淡，利率缓慢下行，部分机构错配业务利润受到一定损失。几家资金大行忙于内部检查，业务几乎处于停办状态，而部分股份制银行和中小金融机构则因错配压力或行内资金紧张一直处在卖票的过程中。由于1月中下旬流动性紧张导致票据利率攀至阶段性高位，2月份虽然交易量减少，但利率仍有下行空间，月初直贴价格约为4.0%，月末降至3.50%左右，总体下行有50BP。2月份票据市场还有一些重大变化，一是大中型商业银行对转贴现交易对手和票据直贴经办行的要求更为严格，一些村镇银行及三农金融机构直贴的票据在市场上不受待见。二是逆回购交易受到比较大的影响，逆回购消规模过桥行大多因为合规风险暂不办理，正常业务只能靠资金需求行在票据贷款余额内办理，业务量受到限制。三是各家商业银行对203号文件如何把控多持观望态度。（3）3月份小幅波动，下半月复苏活跃 3月份往往是当年承兑旺季，企业票据需求量及资金需求量相对较大，因此票据交易情况开始复苏活跃。据普兰数据统计显示（如图），3月份票据理财呈现如下特点。1.电票和纸票价格走势不同。电票整体呈现稳中上涨走势，而纸票价格震荡，呈现“V”型走势；　　2.电票价格依然优势明显。3月一年期电票国股转贴价格较半年期纸票国股价格平均低8BP左右，直贴价格优势平均高达18BP左右；3.电票和纸票利率月内波动不大。据普兰数据统计显示，3月转贴现纸票国股价格月内波动由上月的65BP下降至20BP左右，1年期转贴现国股电票价格月内波动亦为20BP左右；此外，3月份内票据市场出现更多机制性的变化。　　4银行类型对票据价格影响加大。一方面不同承兑行类型的票据价差拉大，尤其是农商农信社承兑的票据，价格较国股行和城商行承兑的高20BP以上，而且转贴口难寻；另一方面不同类型银行直贴的票据价格也有不同，一手国股行直贴的票据更加受买方青睐，而农信直贴的票据价格要高些，机构对交易对手的挑选更加谨慎；　　5电票化进程加快。3月初央行支付结算司下发《关于就促进电子商业汇票业务发展开展书面调研的函》，对ECDS系统的管理办法、功能改进、内容改进、推广运用等让各单位反馈意见和建议。在年初纸票集中风险的爆发也使监管层加速票据电子化的推进，票