25年后多恩布什的超调模型.doc

25 年后多恩布什的超调模型——国际货币基金的第二次年 4 度研究会议 蒙代尔—弗莱明讲座肯尼斯 罗格夫 4PAGE1：来这礼赞二战后国际经济学中最具影响力的论文之一对于我来说是一个巨大的荣幸。多恩布什的名著《预期与汇率变迁》出版于 25 年前的 1976 年，在《政治经济杂志》上。这篇超调的论文，正如每个人叫他的那样，标志着现代国际宏观经济学的产生。毫无疑问，多恩布什的理性预期理论的形成拓展了蒙代尔—弗莱明又一个 25 年的生命，使他保持在实际政策分析的最前沿。 这篇讲稿分成三个部分。第一，传递给读者一个观念：为什么《预期与汇率变迁》一文如此具有影响力， 希望读者能够获得对这篇文章博大境界的一种欣赏和理解为什么如此多的兴奋围绕着他。为达到这个目的，也包含了多恩布什在麻省理工教室上课的盛况。第二，简单的论叙了模型本身， 并分别讨论了支持和反对这个模型的实证。第三部分涉及到超调的一些竞争性观点。PAGE2：超调模型透视形容模型的几个词：elegant——高尚优雅的：多恩布什的著作完美地阐述了为什么对抽象美的研究有时候也能产生巨大的实际回报。 多恩布什能够被多层次的欣赏：政策制定者能够欣赏他的眼光而无需参考高深的数学，研究生和高级研究人员发现一个精妙丰富的源泉。 Path breaking——开拓型的： （老师蒙 在这个领域里激发了很多新鲜的思想和新人。代尔的原创但过时的思想、同时期的 Anna Gray、Fischer、Phleps、Taylor 在价格刚性、理性预期的研究、同学 Mussa 等等）但是多恩布什模型的优美和明确以及明显的立马见效的政策关联性把他的文章和同时代国际宏观经济学领域的其他文章区分开来。PAGE3：仍然是一个有用的政策工具 ——Superficially尽管有很多现代的方法对模型进行攻击（包括对价格刚性的质疑等） ，但是多恩布什模型今天依旧具有活力，由于他的明确、简单、优美。回答货币政策可能怎样影响汇率，大部分人将会给出多恩布什模型的答案。多恩布什对蒙代尔—弗莱明的变形不只是关于超调，还包括 Dutch disease，汇率区域的选择，商品价格的浮动，发展中国家通货紧缩的分析。他是对整个国际货币政策的思考，而不单单是??个理解汇率的模型。 但是仍然对政策制定者和研究生有用的是超调。弗里德曼的理论没有反映国际通胀的差别。 而多恩布什用简单的理论解释了在粘性价格下，货币政策的不确定性尤其是 70 年代非常的不稳定是其原因。多恩布什的解释震惊和启发了研究者。短期内货币供给变动时，汇率的浮动被拿来平衡体系，因为基本的国内价格调整得很慢。这又是文章的一大出彩之处。模型让我们思考滞后的商品市场和极度活跃的资本市场的相互影响。萨缪尔森评价多恩布什的超调观点：ture and not obviousPAGE4：超调模型基本观点由于广泛地听众面，所以没有太多的数学公式，但是为了简化概念还是有极少的几个。在假定国外利率为外生变量的前提下，模型有两个等式关系作为条件：（一）非抵补的利率平价就是说国内的利率 i 必须等于国外的利率 i加上预期的汇率贬值率 Et（et－1－et），其中 e 是汇率的对数，汇率是外国货币的本币价格，Et 是指基于时间 t 的市场预期。也就是说，如果本国和外国债券是完全替代品， 并且国际资本是自由流动的，当代理人预期在汇率上将有一些补偿性流动的时候，两种债券能够各自支付不同的利率。完全的，我们将假设本国在世界资本市场上是一个小国 ， （即没有能力影响国外的汇率） 所以我们把外国利率看成是外生的。it＋1＝i＋Et（et＋1－et） （1）融入不确定性的技术在写作当年尚未发展起来，故完美预期和理性预期的区别在这不作分析。非抵补的利率平价是否在现实生活中存在呢？有文章研究过此问题，答案是不，不确凿。补充：以人民币与美元为例，比较抵补的利率平价与非抵补的利率平价：（二）货币需求关系式mt－pt＝－ηit＋1＋Φyt （2）m：货币供给P：国内价格水平Y：国内产出η、Φ：正的参数较高的利率提高了筹集货资金的机会成本，故降低了对货币的需求。最终，货币需求与价格水平成比例。等式 2 是 Golgfeld 货币需求函数的一个简单变形。考虑到交易技术的巨大改革，近些年来对货币需求函数有一些重新的思考。 “超调”怎样运行呢？除 1、2 等式，还需一些简单的假设：（一）价格粘性：价格的调整滞后于非预期的货币变动（Mussa 已经证明）（二）产出 Y 是外生的，真正有关的是产出变动相对于货币变动是滞后的（三）长期货币是中性的，这样的话 m 的持续增加会导致 e 和 p 相应比例的增加PAGE6： 遵照多恩布什著名的思想实验，现在假设有一个非预期的持久性货币供应量的增加。如果名义货币供给上升而价格是暂时固定的，那么实际货币供