央行干预效应之日本证据1991-2004.pdfVIP

上海金融》2008年第2期 苏桂富，赵永亮，姚又文 (。．2-3中山大学岭南学院，广东广州 510275) 摘要：本文利用日本央行的外汇实际干预数据对1991—2004年央行干预日元／美元汇率的效应进行了分析。 实证结果表明，买入干预的绝对数量对汇率水平影响显著，当干预为日美央行联合买入时，干预对汇率水平的影 响更为明显，而单边卖出干预和央行联合卖出干预对汇率水平均不产生显著性影响。同时，日本央行参与入市干 预这一举措本身会导致汇率波动的下降，但当干预数量较大时，日本央行的干预将会增大汇率的条件方差。 关键词：央行干预；汇率；汇率波动 中图分类号：F830．7文献标识码：A文章编号：1006—1428(2008)02一0064—06 Abstract： historicalthis conducts ontheeffective— Using data， paper empiricalanalysis nessof interventiononthe dollar rate 199l一2004．It Japanese policiesyen／US exchangeduring that of d01 was in shows US 1ars effective affect rateandsucheffectbe— purchase ingexchange the comes obvious鼍menboth andtheFed thesaleofUS exceptionally Boj purchased．Howeyer，‘ d01lars—nomatterthe or boththe andtheFed—hadnoobvious This by Boj by Boj effect． paper thattheintervention inthe of also oftheBoJ marketironedtheconditionalvariance suggests rate．Butifthev01umeof amountis itwill toanin— exchange intervening 1argeenough， 1ead creasein rate exchangev01atility． words：CentralBank Rate Key Intervention；ExchangeRate；ExchangeV01atility 一、干预效应的理论解释 正和对非冲销和冲销干预影响的分析等。每一种模型 就央行干预的理论分析而言，总括起来主要有： 都是建立在一定的假设基础上，流量模型是从商品市 一是流量模型基础上的非冲销干预和冲销干预，包括 场、货币市场和国际收支的均衡来分析央行干预；存 蒙代尔一弗莱明模型(1962)；二是存量模型基础上的量模型是从货币市场以及资产市场的均衡来分析干 非冲销干预和冲销干预，包括多恩布什的粘性价格模 预；存量一流量模型是在存量模型的基础之上，考虑 型(1976)；Branso