供给旺盛需求平淡油脂大涨尚需时日.PDFVIP

这 华泰期货|油脂年报 2017-12-25 供给旺盛需求平淡 油脂大涨尚需时日 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品研究组长 报告摘要  021 去年国内油脂成为了当之无愧的做多明星，棕榈油因减产原因一度成为领头羊角  chenwei@ 色，但在今年年后，随着棕油复产的提前，南美大豆的丰产，国内油脂库存回升，菜 油抛储等多重压力的影响下，油脂整体表现疲软，下半年美豆供应宽松确定后，而国 从业资格号：F0284369 内油脂整体压力较大。油脂整体向上驱动不强，在经历了阶段反弹后，11 月中旬是油 投资咨询号：Z0010681 脂价格再度下跌的开端，当日凌晨的USDA 月度供需报告和MPOB 月度供需报告成为 行情转折的导火索。USDA 并未如市场预期得那样，较大幅度地下调美豆单产,此外在 MPOB 的报告中，虽然10 月219 万吨的马来西亚棕榈油月末库存稍稍低于市场预期， 徐亚光 但当月201 万吨的产量小幅超出市场预期。两份至多算是中性偏空的报告，成为再度 油脂研究员 引发下跌导火索，但目前价格处于低位，向下空间看不大。往后走势主要取决于棕榈  021 油增产幅度和南美天气。具体到品种中，菜油远月供应较少，又有非转基因溢价，理 应值得高看，只是现阶段整体油脂库存压力仍大，当前，大豆压榨利润良好，在利润  xuyaguang@ 驱动下，油厂开工积极性高涨，部分油厂甚至由菜籽转榨大豆。而产业链中下游受“买 从业资格号：F3008645 涨不买跌”的心理影响，观望情绪浓厚，超高水平的豆油库存奠定了油脂走势偏弱的 基调。 相关研究： 而明年来看，豆类供应端，2018 年美国大豆播种面积仍将保持高位，而科技进步 消费旺季过去 调整在所难免 和种子改良对全世界主要国家的各种主要农作物单产起到卓越贡献，除非天气出现极 2017-2-6 端异常，全球大豆供给宽松的局面在2018 年将持续。当然，由于全球主要气象局均报 马来意外增产 P9 空单和菜棕扩 告拉尼娜现象将在南美大豆关键生长期持续，12 月阿根廷干旱天气就一度导致美豆价 格明显上涨，因此天气值得我们密切关注。而棕油方面，明年依然是高产周期，最近 大继续持有 的一次USDA 报告再度调高印尼产量250 万吨，丰产预期确凿，整体供应端压力油脂 2017-2-20 依然较大。而在需求方面，油脂食用消费层面稳定增长，但增长幅度有限，主要变化 油脂下跌空间有限 还是在生柴需求上，回顾今年以来的油脂走势可以发现，从3 月特朗普声明支持生物 2017-2-27 柴油政策，到5 月初国际贸易委员会同意继续对阿根廷和印尼生物柴油进行双反调查， 再到美国商务部对阿根廷和印尼生柴反补贴裁决，再到11 月底的维持18 年掺兑量不 变，生物柴油事件的每一次发酵，均对美豆油有较大影响。目前来看，来年生柴使用 量还将提升，主要集中在印尼和巴西，整体上需求增长幅度不及供应。 展望20