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第三章 外汇衍生产品市场 3.1 学习要求 熟悉外汇衍生产品的特征； 掌握远期、期货、期权、互换等主要外汇衍生产品的交易机制和交易方法； 了解外汇衍生产品市场的现状和未来。 3.2 内容简述 3.2.1外汇衍生交易的特征 基本特征 （1）未来性：衍生产品是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易，其交易在 现时发生，而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。 （2）杠杆效应：衍生产品通常采用保证金交易方式，即只要支付一定比例的保证金就 可以进行全额交易，不需要实际上的本金转移，合约的终止一般也采用差价结算方式进行， 只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。 （3）风险性：衍生金融工具内在的杠杆作用和工具组合的复杂性、随意性等决定了其 高风险性。 （4）虚拟性：具有虚拟性的衍生产品本身并没有什么价值，它只代表获得收入的权利， 是一种所有权证书。而且，衍生产品的交易价格是按照利息资本化原则计算的。 （5）高度投机性：金融衍生市场是一个充满不确定性的市场，价格高低在很大程度上 取决于买卖双方在各自掌握信息基础上对未来价格形势的预期。因此，当一种金融产品价 格进入上升周期时，价格越是上涨，就越是有人因为预期价格继续上涨而入市抢购，从而 使得价格真的进一步上涨，这种所谓的“羊群效应”，又会增强价格上涨的预期。当这种正 反馈过程得到足够的资金支持时，就会导致衍生产品价格完全脱离实体经济基础而过度膨 胀。 （6）设计灵活性：一方面，对以场外交易方式进行的非标准化金融衍生产品合约来说， 金融专家可以就时间、金额、杠杆化率、价格、风险级别等进行设计，以满足客户独特的 非标准化要求，使之充分实现保值避险的目的。另一方面，那些在交易所挂牌交易的标准 期货、期权等衍生产品合约，也能迅速地顺应时势，根据市场需求提供更加细分的衍生品 种。在衍生交易的发展过程中，场外交易工具发展更为迅速，目前约有 2/3 的衍生交易是 以场外交易方式进行的。客户主要通过金融机构作为中介参与衍生产品交易，金融机构代 为寻找对手或干脆直接推荐自己作为交易对手来达成交易。 （7）表外性：金融衍生产品是对未来的交易。按照现有的财务规则，在交易结果发生 之前，交易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况。因此，其潜在的盈亏或风险 无法在财务报表中体现。 外汇衍生交易的风险与回报 衍生金融交易的风险，是由衍生金融工具高度灵活性和杠杆性，以及高投机性决定的。 越来越多的市场参与者不是运用衍生金融工具来保值，而是利用其高杠杆比率以小博大，从 事投机活动。目前，外汇衍生金融交易规模不断扩大，同时交易越来越集中于上述大型金融 机构及跨国集团，交易间的相互联系日益紧密，这使得交易的任何一方出现问题都会产生严 重的连锁反应，带来比传统金融风险更大的危害。 （1）主要风险：价格风险、流动性风险、操作风险、法律风险、管理风险。 （2）衍生交易风险有扩大和联动之势 （3）高风险与高回报并存 3.2.2外汇衍生交易的机制 外汇远期交易 （1）远期交易的概念：买卖双方先行签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和 交易时间，到规定的交割日期或在约定的交割期限内，按照合同规定条件完成交割。 （2）分为：定期外汇远期交易和择期外汇远期交易。 定期外汇远期交易，指买卖双方成交的同时就确定了未来交割日期，也就是在成交日顺 延相应的远期期限进行交割。 择期外汇远期交易：指在零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权的 外汇远期交易，也就是说，从成交后的第三个营业日起至约定日期止，客户有权在期间的任 何一个交易日要求按照预先约定的远期外汇汇率交割。 （3）交易主体：进出口商、投机者、商业银行；期限：一般为 1-6 个月，也可长达为 1 年。 （4）业务特点：场外交易、非标准化；违约风险显著；到期前不能转让，合约签订时 无价值。 （5）报价方法： 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率（outright rate），即外汇银行直接报出远期外汇交易使用的 汇率，瑞士和日本等国家采用这种方法。 远期差价报价法（forward margin） 1）外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 升水（at premium），是指远期外汇