信贷行业结构和经济增长波动.PDFVIP

2014 年第7 期 67 信贷行业结构与经济增长波动 ——基于湖北省的实证分析 潘　晶　朱迪星1 摘要：近年来，信贷增速与产出增速之间的缺口有所扩大，吸引了广泛关注。针对这一问 题，本文从信贷行业结构变动和经济增长波动之间的关系入手，利用湖北省的经济金融数据， 构建FAVAR 模型对此进行实证分析。实证结果表明，信贷行业结构的变动是造成经济增速与 信贷增速不同步的重要原因。其中，第二产业的信贷扩张会在短期内刺激经济增长；而第三产 业的信贷扩张对经济增长的正向影响则具有一定的滞后期，但可以通过改善社会全要素生产率， 对经济增长产生更加持久的影响。湖北省经济金融的发展实践也验证了这一结论。 信贷结构；产业结构；经济增长；FAVAR 关键词： 一、引言 在我国的货币政策传导中，信贷渠道一直占据核心地位。与货币供应量一样，信贷规模 也是事实上的货币政策的中介目标，且其波动能更直接作用于实体经济 （盛松成和吴培新， 2008 ），相关研究也大多表明，信贷冲击依然是产出缺口波动的主要诱因 （许伟和陈斌开， 2009 ；陈晓光和张宇麟，2010 ；Liu 和Minford，2014 ）。正因如此，保证区域信贷总量的持 续高速扩张也一直是地方政府保持经济增长最重视的环节之一。但近年来，各地区信贷增速与 地方产出增长之间的缺口一直处于较高水平。以湖北为例，自2012 年以来，全省信贷增速一 直大幅领先产出增速，即使2013 年的信贷总量增长有所放缓，缺口也一直维持在5% 以上 （见 图1）。总的来看，产出增长对信贷扩张的敏感性下降的问题开始受到越来越多的关注。 前期研究对产出和信贷增长缺口问题的解释主要有以下四个方面：一是经济货币化与金融 深化程度的提升 （张军和金煜，2005 ）；二是资本市场的快速发展，部分取代了银行体系的功 能 （易纲和宋旺，2008 ）；三是金融系统和商业银行的不良资产规模较大 （谢平和张怀清等， 2007 ）；四是贫富差距拉大等因素导致国内货币持有主体出现结构调整 （王宇伟和范从来， 1 潘晶，统计学硕士，经济师，中国人民银行武汉分行；朱迪星，经济学博士，经济师，中国人民银行 武汉分行。本文仅代表作者个人观点，与所在单位无关。作者感谢匿名审稿人意见，文责自负。 信贷行业结构与经济增长波动 总第 期 68 31 2007 ）。但从现实来看，这几个观点均存在局限。金融深化或资本市场发展很难解释为什么我 国M2/GDP 高于欧美金融体系发达国家，而不良资产和贫富差距等也难以说明现阶段信贷扩 张和经济增长关系减弱的实际情况。 25 20 15 10 5 0 1 0 0 1 1 0 0 1 1 0 0 1 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 - - - - - - - - - - - - 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 - - - - - - - - - - - - 1 1 1 1 2 2 2 2 3 3 3 3