金融素养理论研究新进展.docx

!!!!!!王宇熹1，杨少华2（1，2上海工程技术大学管理学院，上海201620）摘要：金融素养是指消费者所拥有的为其一生金融福祉而有效管理其金融资源的知识和能力。最近几年， 金融素养已经引起国外发达国家和发展中国家学者和央行的高度重视，多个国家的学者对金融素养前沿理论均开展了相关研究。本文在分析金融素养理论产生背景基础上，从金融素养的测度、金融素养与金融行为的关系、如何提高国民金融素养三方面对金融素养理论研究新进展以及未来的研究方向进行了述评，提出了加强国民金融素养问题研究的几点建议。关键词：金融素养；个人金融；家庭金融；国民金融教育；金融行为；消费者保护JEL分类号：R50；E58中图分类号：F830文献标识码：B文章编号：1006－1428（2014）03-0026-08一、引言金融素养理论早期研究始于斯坦福大学经济学教授B.DouglasBernheim1995年和1996年的两项研究，B.DouglasBernheim（1995）在研究税收公共政策和经济增长关系过程中发现面对日益复杂的金融产品， 美国家庭并没有意识到家庭金融的脆弱性。1996年， 他采用独特方法对美国家庭进行调查，来寻找基于雇主金融教育项目有效性的计量经济学证据，发现该金融教育项目影响雇主的金融行为。早期金融素养理论 研究并没有引起学界和社会过多关注，直到1998年， 美国民间非盈利组织Jump$tart联盟对美国高中毕业生金融素养状况进行首次调查，结果显示只有10.2%的高中毕业生能够正确回答75%的基础金融知识问题，令人吃惊的调查结果使得美国社会不得不开始关 注国民金融素养问题。此后每隔两年Jump$tart都持续开展此项调查，2000年调查结论发现美国高中毕业生的金融素养平均得分只有51.9，低于1998年首次调查平均分57.3。美国高中生在金融素养方面的低水准和下降趋势引起了美国国会的注意。同年随着美国股市的非理性繁荣达到顶峰和网络股泡沫开始破灭，普通消费者蒙受了巨大损失，美国政府和学界开始反思和寻找美国消费者在这场投机狂热中做出错误投资决策的根源。尽管如此，此后两年内美国社会的金融素养状况并没有改观，2002年Jump$tart公布美国金融素养评 估结果平均得分只有50.2，甚至低于2000年和1998年的平均分。然而，美国推进的养老金改革将越来越 多国民的参保计划由固定收益型(DB)（雇主代表其雇员行使投资决策)转为固定缴费型（DC）(员工主导投资)，要求个人需要承担更多退休规划决策失误的后果。金融素养参差不齐使得参保个人可能面临较大的养老待遇下降风险。对此，美国国会专门召开了金融教育听证会，2003年12月，经国会批准后，美国政府颁布了FACT法案(公平交易与信用核准法案),其中第五项“金融素养与教育促进条例”提出正式成立美国金融素养与教育委员会(TheFinancialLiteracyandE-*基金项目：国家社会科学基金课题改善我国证券分析师监管研究（项目批准号：11CGL021)；上海工程技术大学2013年度研究生科研创新专项项目股票估值模型在不同行业价值投资中应用研究(项目编号：A-0903-13-01038)。收稿日期：2013-10-28作者简介：王宇熹（1978-），金融学博士，上海工程技术大学管理学院副教授、硕士生导师； 杨少华，上海工程技术大学管理学院硕士生。ducationCommission)，将面向美国国民的金融素养教育正式纳入国家法案。继美国之后，英国、俄罗斯、瑞 典、德国、意大利、荷兰、日本、印度、墨西哥等国家也以不同的形式，将国民金融素养教育和普及提高到国家层面。金融素养教育实务和立法发展迅速，但其理论研究远远落后于实务发展，直到家庭金融理论正式形成。 其标志性的成果是JohnY.Campbell（2006）提出的家庭金融理论。Campbell认为在日益复杂的投资环境中， 抵押贷款失败、风险投资市场参与和投资组合多样化， 是导致一些家庭在投资方面出现严重投资失误的主要因素，这些因素无不与家庭成员金融素养相关。在分析2007年美国次贷危机的原因时，金融素养咨询委员会主席指出（PACFL，2008）：“虽然金融危机有许多原因， 但国民金融素养低是根源之一，太多美国人不具备财务预算知识，也不理解信贷、投资工具或者银行相关业务的真实风险。”此外，Stango等人(2009)的研究也表明金融素养低的家庭更易低估贷款的实际成本，进而低估未偿还债务价值，导致家庭财富面临较大风险。 MaartenvanRooij等人（2011）利用荷兰中央银行住户调查（DHS），研究发现金融素养提高了个人参与股市的可能性，促使个人在股权溢价中受益。由于家庭需要通过利用证券投资工具,如股票、债券、基金等,实现资源跨期优化配置,达到家庭长期消