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香港人民币CD市场发展及前瞻 舒幼冬 一、香港人民币CD市场发展概况 （一）香港人民币CD的产生 香港市场的人民币CD即由持牌银行发行的人民币存款证。存款证（Certificate of Deposit）又称可转让的大额存单，英文简称CD，是由银行发行的可流通的定息债券，一般由一家银行发行，其他银行承销。CD可同时在银行间市场及柜台发行及转让，发行金额相对较大，因此具有融资相对便利的特点。 首只香港人民币CD由中信银行国际有限公司于2010年7月发行，汇丰银行主承销，规模为5亿元人民币，期限为1年，票面年利率2.68%。此后，香港人民币CD的发行对象、发行主体迅速丰富。2010年8月，汇丰银行在香港推出首只为个人和工商客户而设的零售人民币CD，最低存款额为5万元人民币，期限为6个月，票面年利率2%。2010年9月，国家开发银行作为首家内地银行在香港发行人民币CD，发行规模为1亿元人民币，期限为1年，票面年利率2.68%。 （二）香港人民币CD发行市场 目前香港有超过40家银行发行了人民币CD，以中资及港资银行发行较多。发行市场分为批发市场和零售市场，其中在批发市场发行的比重超过95%，零售CD发行金额较少。批发市场发行的CD询价、交易及转让均集中在银行间市场（OTC），入场门槛较高，一般以50万元或100万元起。相对于批发市场，零售市场的人民币CD通过银行柜台与客户进行交易，入场门槛低，一般以5万元起。 （三）香港人民币CD发行期限 目前推出的人民币CD期限有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年、5年、10年及15年等多种，每次的发行期限由发行人和投资者根据市场需求确定。目前中资银行除国开行外，人民币CD的发行期限多为短期，一年或以下的发行较为普遍，占比超过70％。 （四）香港人民币CD发行利率 CD采用固定利率，各家银行采用的利率水平不一，短期限的主要参考货币市场拆放利率，长期限的主要参考银行人民币债券发行成本。2012年初中资及港资银行在批发市场发行的人民币CD一年期及两年期利率分别为2.9%—3.1%及3—3.3%，目前分别已回落至2.7%—2.95%及2.85%—3.05%。 表1：2013年2月18日香港人民币CD意向利率水平 （%） 银行 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 中银香港 - - 2.28 2.48 2.58 2.68 2.73 2.78 - - 东亚银行 - - 2.33 2.53 2.68 2.78 - - - - 建银国际 - - 2.33 2.53 - 2.78 2.88 - - - 工银亚洲 2.08 2.18 2.33 2.43 2.58 2.68 - - - - 交银国际 - - - - - 2.68 2.88 2.98 - - 招商银行香港 分行 - - - - - 2.73 2.88 3.03 - - 国开行香港分行 - - - - - 2.68 2.88 2.98 3.23 3.48 （五）市场规模 香港人民币CD自出现以来，发行规模增长迅速，业务发展速度远高于人民币存款增速。 自2004年香港银行开展人民币存款业务以来，经过6年的发展，2010年7月香港人民币存款规模首次突破1000亿元。2011及2012年，香港人民币存款余额分别增长86.879％和2.46%。但与此同时，人民币CD增速迅猛。2011年，香港人民币CD余额增长了1084.21％。截至2012年底，香港人民币CD余额达到1173亿元人民币，较上年增长73.78%，占香港人民币资金池（包括人民币存款及人民币CD余额）7203亿元人民币的16.27%。2012年，香港人民币CD发行量较2011年增长130％。 表2：2010—2012年人民币存款及人民币CD增长情况比较 （单位：亿元） 时间 人民币资金池 人民币CD 人民币存款 年底余额 增速 年底余额 增速 年底余额 增速 2010年 3206 411.32% 57 - 3149 402.15% 2011年 6560 104.62% 675 1084.21% 5885 86.87% 2012年 7203 9.8% 1173 73.78% 6030 2.46% 2010－2012年间，香港人民币CD占外币CD比重由最初的10.98％提升至超过三分之一的水平。受人民币CD增长的影响，香港市场整体外币CD增速远远高于港元CD增速。 表3：2010—2012年香港市场各类CD余额情况 （单位：亿港元）