证 券行业2018年策略报告：边际回暖，业绩可期.pdfVIP

分析师：张志鹏 执业编号：S0820510120010 联系人：张赢 2017.12.25  回顾2017年，监管政策层出不穷，全面延续严监管格局。在严监管环境+市场存量资金博弈成交清淡的情况下， 券商板块整体承压，2017年年初至11月底，券商板块下跌5.45%，与保险、银行板块相比走势疲软。券商行业集 中度不断提升，大券商净资本充足，产品设计、业务拓展以及风控能力强，在严监管环境下更为受益，呈现优质 券商强者恒强格局。  分业务来看，2017年前三季度，29家上市券商营业收入中，自营业务收入同比增幅高达20%，资管和利息收入同 比实现正增长，但受股市成交低迷和债券承销影响，经纪业务和投行业务有较大幅度下滑。上市券商自营收入占 比达29%，超越经纪业务成为上市券商第一收入来源。  就2017年前三季度数据而言，上市券商自营收入两级分化现象明显，其中中信、海通、广发、东方、国君、华泰 绝对收入和自营规模均排名靠前，这与大券商充足的资本金紧密相关。自营收入