德州电力杠杠收购案.ppt

总结与点评 2007年，400多亿的收购价格让它成为史上最大的一笔杠杆收购， 2013年，520亿美元债务也让它变成史上最失败的收购案例。 简单总结： 2、 1、营运问题： 点评： 收购公司与目标公司在公司运营层面的产生了矛盾： 1）、敏感的裁员问题 2）、最新的争议集中在控制污染排放的标准上 1)、裁员问题： 裁员问题是公司并购中较为常见的问题，处理不好的话，会导致 收购与被收购公司的反目成仇，上汽收购双龙就是一个很好的例子。 KKR和TPG收购德州电力后，计划对其实施裁员计划，遭到了德州电力公司员工的反抗，双方矛盾不断，加重了未来能源公司的负担。 2)、污染排放问题： 收购前对德州电力评估时发现，德州电力是燃煤发电的，而其他电力公司则更多地采用天然气，煤炭的使用相较于天然气是降低了成本，但是它燃烧后排放的废弃物却极大地污染了环境。 这使未来能源公司以后的发展受到了很大的限制。迫于环境机构的压力，它承诺将燃煤厂由原来的11家减少到3家，这样一来，它之前的低成本优势将难以为继，而且还得付出生产工艺改进的成本。 2、不准确的预计 虽然目标公司财务状况良好，收购之前有较为稳定的现金流，但不符合价值被低估的条件： 2007年KKR和其他一些私募下注天然气价格将会上涨，但恰恰相反，美国天然气产量大幅上涨，迫于同行的压力，其电力价格急剧下跌，这种趋势与其业绩存在密切的关系。该公司难以确保足够的营业收入来偿还到期债务，以至于债务率持续上升。 2014年10月还有一笔更大的欠款到期，未来能源能源公司届时将还贷金额接近40亿美元。 评价： 对德州电力的缺乏了解以及错误估计，使其背负了520亿美元的债务，这意味着被并购后的德州电力必须面对某种形式的重组、破产或者其他某种方式。 目前，未来能源公司已经聘请了重组顾问，如果其业绩持续呈现下滑趋势，未来能源公司将成为美国最大的破产案之一。 德州电力是否就此破产， 亦或被再次收购， 让我们继续关注…… Thank you! * TXU是总部设在美国达拉斯的一家能源公司。公司经营天然气，供电等业务，还有电讯等与能源有关的行业。公司在美国，英国，澳大利亚和欧洲大陆均有业务。公司也提供电和天然气的基础建设与服务。公司力争将年收入增长率保持在5%，并将更多的向其他领域投资。公司也十分注重自身的发展，如在德克萨斯州就推行了网上支付的业务。德州电力已经更名为未来能源控股公司（Energy Future Holdings） * * TPG（德太投资）是世界最大的私募股权投资机构之一，目前通过旗下一系列私募投资基金而管理超过500亿美元的资产。根据《国际私募股权》杂志（Private Equity International，简称PEI），TPG在2011及2012年分别排名为全球最大的私募基金公司。 TPG成立于1992年，并在10个国家设有17个办事处。TPG对杠杆收购、少数股权投资、合资、业务分拆及企业重组等私募股权投资活动拥有丰富的经验。TPG在欧美市场擅长于企业收购和控股投资，在亚洲新兴市场则侧重于少数股权投资，成为所投资企业的重要股东。有别于多数其他私募基金，TPG有一支专业的运营团队和庞大的资深顾问网络，并会在每次投资后投入大量资源协助所投资企业提升管理运营。 * * * * * * * * * * * * * * 2007德州电力公司杠杆收购案 组员：周 鸣 杨光玉 张 佩 朱冰楠 张 瑞 赵梦琳 谈潇天 目录 收购双方简介 收购过程 亮点分析 总结和点评 收购双方简介 KKR集团和德太投资（TPG）两家私募股权基金 联合收购德州电力公司 德州电力公司 德州电力公司简称TXU，后改名为未来能源公司（Energy Future Holdings） 。其总部设在美国德克萨斯州达拉斯，主营天然气、供电，同时经营电讯等与能源有关的业务。业务范围覆盖美国、英国、澳大利亚和欧洲大陆。 公司力争将年收入增长率保持在5%以上，并将更多地向其他领域投资。公司也十分注重自身的发展，如在德克萨斯州就推行了网上支付的业务。