Ch2 期货市场及期货的合约套期保值应用.doc

Ch2 期货市场及期货合约套期保值应用 期货合约内容：期货合约规定了其内容，进行了标准化 合约文本 更新日期：2003-10-26 上海期货交易所阴极铜标准合约 交易品种 阴极铜 交易单位 5吨/手 报价单位 元( 人民币)/吨 最小变动价位 10元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价+3% 合约交割月份 1-12月 交易时间 上午9:00—11:30?? 下午1:30—3:00 最后交易日 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期 合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延) 交割品级 标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定； 交割地点 交易所指定交割仓库：上海、北京（广州？） 最低交易保证金 合约价值的5% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式 实物交割 交易代码 CU 上市交易所 上海期货交易所 上海期货交易所（） 2009-12） 铜：cu0912月 385100张 未平仓合约数 153062张 开盘价 47000 最高价 47330 收盘价 47210 最低价 46780 昨日收盘价：48210 期货交易： 例子：张某，30万，投资期铜。认为价格上涨，签订协议，开设帐户，存入资金。 买入期铜合约，买入价5.5万元/吨，10张，7月期。 初始保证金=10（张）×5（吨/张）×55000（元/吨）×10%=27.5万 盯市操作： 日期 期货价格 每日 累计 保证金帐面 维持保证 保证金 （结算价格）盈亏 盈亏 余额(万元) 金(×75%) 催讨 5日 55000 30 (27.5)20.625 0 6日 5.5200 10000 10000 31 (27.6)20.7 0 7日 54800 -20000 -10000 29 (27.4)20.55 0 8日 54220 -29000 -39000 26.1 (27.11)20.33 0 9日 53000 -61000 -100000 20 (26.5)19.875 0 12日 52830 -8500 -108500 19.15 (26.415)19.811 -6610 13日 54100 63500 -45000 255000 (27.05)20.28 0 14日平仓价55300 60000 15000 31.5 累计盈亏==10×5×（期货价格—买入价） 每日盯市盈亏==10×5×（当日结算价—前日结算价） 规则（略） 五.期货价格： 1、期货价格模式 正常市场：期货价格随着交割期限的增加而增加，预期上涨。近卖远买（预期上涨） 逆转市场：期货价格随着交割期限的增加而减少，预期下跌。近买远卖（预期下跌） 期货价格收敛于现货价格 六、利用期货套期保值 （一）套期保值 1、空头套期保值：预期将来某时刻出售某项资产，现在在期货市场卖出 该资产的期货合约，并在将来的某时刻卖出资产的 同时，平仓期货合约 2、多头套期保值：行为与上面相反 3、注：（1）期货合约本身的盈亏率各占50%，所进行的套期保值未必会 改变财务状况，它只能使可能的风险得以降低，或固定已知已 可预知的利润。 （2）实际资产与标的资产不尽相同，如普通铜块与阴极铜 （3）不能确定买或卖资产的确切时间 （4）可能要在期货合约到期之前进行平仓。 （二）基差风险（basis risk） 1、定义：基差==计划进行套期保值资产的现货价格—所使用合约的期货 价格（同一时刻） 若标的资产一致，在合约到期日应为零， 在合约到期之前可能为正、负。 基差扩大：现货价格的增长快于期货价格 基差减少：反之 基差的性质： （1）对于相同标的资产： 假设进行空头套保，资产实现的有效价格（收取的资金）： 反之，多头套保，实现的价格（付出的资金）： 基差风险较小者：外汇、股票指数，黄金，白银。因为：一般易于套保（便于运输、保存） 较大者：大豆、玉米、石油、铜 不同资产的套保：空头套保： 结论：空头：基差扩大