CPA 财务管理10.期鹊抹估价.ppt

第十章 期权估计;第一节 期权的基本概念;一、期权的基本概念;(一)期权的定义;(二)看涨期权和看跌期权;二、期权的到期日价值;(一)买入看涨期权;(二)卖出看涨期权;二、期权的到期日价值;三、期权的投资策略;【例10-5】 表10-2;【例10-6】 表10-3;四、期权价值的影响因素;四、期权价值的影响因素;第二节 期权价值评估的方法;一、期权估价原理;复制原理【例10-9】 表10-7;套期保值原理【例10-9】;套期保值原理【例10-9】;风险中性原理【例10-9】;二、二叉树期权定价模型;单期二叉树定价模型;两期二叉树模型;【例10-10】 1．确定到期日的股票价格 Su：50×(1+22.56%)=61.28 Sd：50×(1-18.4%)=40.80 Suu：61.28×(1+22.56%)=75.10 Sdd：40.80×(1-18.4%)=33.29 2．确定看涨期权的到期日价值 Cuu：max(0, 75.10-52.08)=23.02 Cud：=0 Cdd：=0 ;3．根据Cuu和Cud计算Cu的价值 (1)复制组合定价 套期保值比率H=(23.02-0) / (75.1-50) = 0.91713 借款数额：(50×0.91713) / (1+1%) = 45.40 期权价值：Cu=61.28×0.91713-45.40 = 10.80 (2)风险中性定价 计算概率：1%=P上×22.56%+P下×(-18.4%) P上= 0.47363 计算股权期望值： 23.02×0.47363+0×0.52637 = 10.9030 计算期权价值：Cu=10.9030 / (1+1%) =10.80 ;4．根据Cu和Cd计算C0的价值 (1)复制组合定价 套期保值比率H=(10.80-0) / (61.28-40.80) = 0.5273 借款数额：(40.80×0.5273) / (1+1%) = 21.3024 期权价值C0=50×0.5273-21.3024 = 5.06 (2)风险中性定价 期权价值 C0=10.80×0.4736 / (1+1%) = 5.06 ? ; (3)利用单期二叉树模型，根据Cuu和Cud计算Cu，再计算C0的价值 Cu=[(1+r-d)/(u-d)][Cuu/(1+r)] +[(u-1-r)/(u-d)][Cud/(1+r)] Cu=[(1+1%-0.8160)/(1.2256-0.8160)] ×[23.02/(1+1%)] +[(1.2256-1-1%)/(1.2256-0.8160)] ×[0/(1+12%)] =10.80 C0=10.80×0.47363 / (1+1%) = 5.06 ;三、布莱克－斯科尔斯 期权定价模型;(二)布莱克－斯科尔斯模型;(三) 模型参数的估计;(四) 看跌期权估价;第三节 实物期权;一、扩张期权;【例10-16】 1．计算不考虑期权的项目净现值 一期: 200P/F20%,1+ 300P/F20%,2 +400P/A20%,3P/F20%,2-1000=-39.87 二期: 800P/A20%,5P/F20%,3-2000P/F10%,3=-118.09 2．计算扩张期权价值(布莱克－斯科尔斯期权模型) t=3, PV(X)=1502.63, S0=1384.54, σ=0.35 （1）计算d1 =0.1682 d2 =-0.438 （2）计算N(d1) =0.5667 N(d2)=0.3307 （3）计算C0=287.71 3．计算考虑期权的第一期项目净现值 287.71-39.87=247.84 ;二、时机选择期权;【例10-17】投资额1000万元 (一)计算不考虑期权的项目净现值 净现值=1