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11月投资策略报告 上 闽发证券 上海 研发中心 2001 年11 月 重要声明 本研究报告仅代表本研发中心的观点 文中观点不构成投 资建议 投资者据此操作而引致的损益 均与本研发中心及其研究人员无关 一 大势研判篇 以下从宏观政策面 技术资金面和主力动向等多角度对近期股市大势运作趋势做综 合性研判 由多位研究人员集体撰写 由于角度不同 观点差异 报告中相关结论可 能会有彼此不一致之处 尽请留意 一 宏观政策面分析 结论与建议 预计未来两个月内大盘高点可能达到1790 点 最高不会突破1870 点 最低不会 低于前期低点1514 点 未来2 个月内好淡指数60-70 1 经济运行出现回落趋势 受国际经济形势不景气影响 中国经济增长呈现回落趋势 今年一季度为 8.1% 二季度为7.8% 三季度仅为7% 9·11”事件及其冲击波对世界经济的 不良影响 使中国经济增长势头受到进一步的抑制 预计全年经济增长不超过 7.3% 由于未来全球经济前景依然不明朗 明年维持国民经济7% 以上增长速 度的任务比较艰巨 今年前三个季度物价走势低而平稳 1-10 月累计平均 全国居民消费价格 总水平比去年同期上涨0.9% 9 月份居民消费价格指数同比也出现0.1%的负增 长 受粮食价格回升影响 预计11 月份居民消费价格指数会有明显回升 1 — 9 月份生产资料价格呈逐月走低态势 2001 年以来生产资料价格环比一直是负增 长 5 月份后的几个月 生产资料价格又出现了同比下降的局面 且降幅逐月 扩大 表明我国经济并未完全摆脱通货紧缩影响 加入WTO 后的关税降低和 全球范围内商品结构性过剩会对国内物价水平产生一定程度的抑制 国内有效需求正常成长的机制尚未完全形成 民间投资动力不足 10 月末 我国居民储蓄存款达到7.18 万亿元 增幅高达11% 比同期我国城镇居民收入 增长的增幅大约高出两到三个百分点 而且定期存款增多 说明居民的消费和 投资动力仍然不足 出口增幅下滑 今年以来 美 日 欧等国家和地区经济不景气 使我国 的外贸环境恶化 出口实际逐月滑落 9 ·11 恐怖事件以及美国在中东还在 进行的战事 使原本不乐观的外贸形势更是雪上加霜 10 月份 中国外贸出口 仅比去年同期增长百分之零点一 9· 11 事件给我国外贸形势带来的不良影 响将在今年年底明年年初充分显现 为了保持一定水平的增长 未来一段时期 政府将强化内需主导型的经济增长格局 1 2 财政政策和货币政策预计会有适度松动 考虑到国际经济衰退对中国经济带来的较为长期的影响和国内经济增长速 度回落趋势 政府预计会进一步采取积极措施迅速扭转这种局面 因此不排除 国家货币政策和财政政策将会有适度的松动 如采取降息 减税 增发国债 等 货币当局已充分注意美国恐怖袭击事件对我国经济发展的负面影响 第四 季度继续坚持稳健的货币政策 保持货币供应量的适度增长 防止经济出现进 一步减缓趋势 并表示要继续保持人民币存贷款利率的基本稳定 同时密切注 视国内外经济金融形势的变化 协调好本外币利率政策 预计未来利率有下降的可能 首先是因为国际利率大幅度下调对人民币利 率构成了巨大下调压力 今年8 月以前 为了挽救疲软的经济和持续下跌的股 市 美联储曾7 次下调利率 “9·11”事件后 为了防止经济衰退和提高投资者消 费者的信心 9 月17 日 10 月2 日和11 月6 日美联储连续三次将联邦基金利 率下调至2% 与美国再度减息相呼应 欧洲中央银行 英国中央银行 日本银 行 香港银行等纷纷减息 人民币利率与美元等货币之间的利率差距逐步拉 大 不仅使我国企业融资的对比优势下降 而且对我国出口不利 要改变这种 状况 有必要对汇率和利率进行相应调整 其次在出口形势恶化和物价再度疲 软的情况下 为继续刺激民间投资和消费 扩大内需 维持经济增长 客观上 需要财政和货币政策的支持 降息似乎是顺理成章的